汽车行业：电动车板块迎来战略配置机遇-20190225-天风证券-11页_1mb

汽车行业总结：电动车板块战略配置机遇分析

核心内容

电动车板块正处于高成长与低估值的交汇点，具备战略配置价值。随着电动车普及摆脱补贴和牌照依赖，技术与成本推动成为主要驱动力，中国市场非限购城市新能源汽车销量占比显著提升，全球市场同步发展。预计2017-2025年电动车市场年均增速将超过40%，远高于传统燃油车。

主要观点

• 市场增长潜力大：2018年中国新能源乘用车销量达102万辆，同比增长83%，非限购地区A0级以上车型占比提升至37%，显示私人需求增长显著。海外市场同样保持40%+的高增速，3、4季度甚至超过60%。
• 燃油车市场见顶：未来5-10年新能源车将主导市场，燃油车消费增长乏力，预计2025年燃油车销量将下降26%，为历史顶点的3/4不到。
• 估值处于历史底部：目前电动车板块整体估值处于历史低位，整车PETTM为31X，零部件27X，动力电池28X，电池材料21X，上游资源18X，具备估值修复空间。
• 政策催化预期强烈：新能源补贴政策即将落地，此前因政策不明朗导致电动车中下游公司涨幅弱于创业板指数，政策明朗后有望推动估值修复。
• 投资主线明确：建议重点关注电动化领先车企和电动新兴零部件全球核心供应商。其中，比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、金龙汽车为电动化领军车企；旭升股份、宁德时代、三花智控等为零部件核心供应商。

关键信息

估值数据（截至2019年2月25日）

• 整车：PETTM 31X
• 零部件：PETTM 27X
• 动力电池：PETTM 28X
• 电池材料：PETTM 21X
• 上游资源：PETTM 18X

2019年新能源乘用车销量预测

• 1月销量：9.1万辆，同比增长185%
• 全年销量预期：140万辆以上，增速37%+
• A0级以上车型占比提升至76%

投资建议

• 电动化领先车企：比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、金龙汽车（客车寡头）
• 电动新兴零部件供应商：旭升股份、宁德时代、三花智控、奥特佳、银轮股份、中鼎股份、精锻科技

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量不及预期
• 新能源车成本下降速度低于预期
• 元器件及原材料价格不及预期
• 测算存在偏差，仅供参考

图表目录

• 图1：2018年国内新能源汽车季度销量增速
• 图2：2018年海外新能源乘用车季度销量增速
• 图3：2015-2019剔除北京、上海、广东后国内新能源乘用车各级别占比
• 图4：中国燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025年）
• 图5：全球燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025年）
• 图6：电动智能网联汽车零部件价值量拆解
• 图7：电动智能网联汽车相关上市零部件公司
• 图8：2014-2019新能源乘用车月度销量
• 图9：2014-2019新能源乘用车月度销量同比增速
• 图10：2017-2019年国内新能源汽车级别占比
• 图11-16：2015-2019新能源整车、零部件、动力电池、电池材料、上游资源、充电桩的PETTM估值对比

表格目录

• 表1：国内新能源汽车产业链核心公司
• 表2：新能源高端产业链部分公司及涨跌幅
• 表3：新能源汽车产业链上市公司盈利预测与估值（截至2019年2月25日）

估值修复预期

• 政策影响：补贴政策尚未落地，导致电动车中下游公司涨幅弱于创业板指数，预计政策出台后将推动估值修复。
• 市场表现：新能源乘用车销量虽受补贴退坡影响，但全年销量预期仍高于127万辆，结构将进一步向中高端倾斜。

投资建议总结

• 战略配置时机：当前电动车板块估值处于历史底部，具备长期增长潜力。
• 重点推荐：
  • 电动化领先车企：比亚迪、特斯拉、金龙汽车
  • 零部件供应商：旭升股份、宁德时代、三花智控、奥特佳、银轮股份、中鼎股份、精锻科技

风险提示

• 市场风险：非限购城市销量不及预期、新能源车成本下降不及预期
• 政策风险：补贴政策细则尚未明确，可能影响市场表现
• 估值风险：测算基于一定假设，可能存在偏差

结论

电动车板块正处于低估值与高成长的交汇点，具备战略配置价值。随着政策落地和市场需求增长，板块有望实现估值修复，建议重点关注电动化领先车企及全球核心零部件供应商。同时，需警惕市场及政策不确定性带来的风险。