Q1筹码分析：风格趋均衡，配置愈分散-20220424-华泰证券-18页_1mb

Q1 筹码分析总结

核心内容概述

2022年第一季度，A股市场基金整体仓位环比下降，公募机构内部持股拥挤度下降。基金风格更加均衡，对中游制造和必需消费板块的配置力度增强，反映出在疫情、美联储加息和俄乌冲突等事件影响下，基金经理倾向于降低风险。同时，基金对创业板和科创板的配置增加，主板配置减少，持股集中度进一步回落。

主要观点

• 基金风格变化：22Q1，主动偏股型基金的风格集中度下降，均衡风格基金比例上升，显示基金经理在不确定性增加的市场环境中更注重风险控制。
• 板块配置趋势：基金加仓中游制造（如电力设备与新能源、医药）和必需消费（如畜牧养殖、医疗服务），减仓金融服务、服务型消费、公共产业、可选消费等板块。
• 行业分化明显：基金加仓电新、医药、农林牧渔等，减仓电子、计算机、食品饮料等。其中，电新、国防军工、有色金属、钢铁等板块的仓位处于较高分位数，说明这些板块的筹码主要集中在公募基金手中。
• 基金配置差异：高仓位基金加仓基础化工、有色金属、房地产，减仓纺织服装、食品饮料；低仓位基金加仓基础化工、电新，减仓房地产、煤炭。不同基金组合在行业配置上存在显著差异。
• 收益率与排名影响：收益率靠前基金加仓房地产、农林牧渔，减仓国防军工；收益率靠后基金加仓电子、电新，减仓医药。排名提升基金加仓医药、减仓电子，排名下降基金加仓国防军工、减仓有色金属。
• 北向资金与公募基金：北向资金对电力及公用事业、银行等板块的定价权有所提升，而公募基金则在医药、农林牧渔等板块表现出更强的配置能力。

关键信息

分板块配置变化

• 主板：仓位下降，处于2010年以来约27.1%的分位数。
• 创业板：仓位提升，处于2010年以来约64.6%的分位数。
• 科创板：仓位提升，具体分位数未明确。

行业配置变化

• 加仓板块：电力设备与新能源、医药、农林牧渔、有色金属、基础化工、房地产等。
• 减仓板块：电子、计算机、食品饮料、石油石化等。
• 细分板块：
  • 加仓：畜牧养殖、锂电化学品、黄金、锂电池、医疗服务、住宅物业及开发、集成电炉等。
  • 减仓：白酒、旅游零售、消费电子组件、产业互联网综合服务、安防、国有行、聚氨酯等。

新兴产业链配置变化

• 锂电-电芯：超（低）配比例提升。
• 光伏-硅片：超（低）配比例提升。
• 风电-环氧树脂：超（低）配比例提升。
• 机器人-伺服系统：超（低）配比例提升。
• 航空装备-钛合金：超（低）配比例提升。
• 数字基建-地产/建筑SaaS：超（低）配比例提升。
• 智能汽车-驱动系统：超（低）配比例提升。
• 半导体-半导体硅片：超（低）配比例提升。
• 半导体-IC设计（模拟芯片）：超（低）配比例提升。

基金层面配置差异

• 高仓位基金：加仓基础化工、有色金属、房地产，减仓纺织服装、食品饮料。
• 低仓位基金：加仓基础化工、电新，减仓房地产、煤炭。
• 加仓最多基金：加仓医药、食品饮料。
• 减仓最多基金：减仓地产、有色、家电。
• 收益率靠前基金：加仓房地产、农林牧渔。
• 收益率靠后基金：加仓电子、电新。
• 排名提升基金：加仓医药、有色金属。
• 排名下降基金：加仓国防军工、电子。

公募与北向资金对比

• 北向资金：对电力及公用事业、银行等板块的定价权提升。
• 公募基金：在医药、农林牧渔等板块的配置力度增强。

风险提示

• 基金重仓股与实际持仓存在差异。
• 国内疫情防控压力超预期。

附录：图表目录

• 图表1：22Q1公募基金风格散点图
• 图表2：21Q4公募基金风格散点图
• 图表3：2022Q1中游制造、必需消费的超（低）配比例提升
• 图表4：2022Q1主动偏股型基金重仓股中小市值股票数目占比继续提升
• 图表5：2022Q1主动偏股型基金重仓股中，小市值、超大市值股票仓位提升
• 图表6：新兴产业链各细分赛道的超（低）配变化：Q4-Q3
• 图表7：拥挤度持续下降的板块
• 图表8：拥挤度触底回升的板块
• 图表9：2022Q1偏股型基金A股仓位下降1.25pct
• 图表10：2022Q1普通股票型基金指数下跌16.31%
• 图表11：2022Q1偏股型基金加仓创业板
• 图表12：2022Q1偏股型基金减仓主板
• 图表13：2022Q1电力设备及新能源、医药、农林牧渔、有色金属板块超（低）配比例提升
• 图表14：2022Q1电新、有色金属、国防军工、基础化工、电子等板块的超（低）配比例分位数较高
• 图表15：2022Q1畜牧业、半导体等超（低）配比例提升
• 图表16：2022Q1消费电子、光学光电、酒类超（低）配比例下降
• 图表17：2022Q1家电、非银行金融、食品饮料、医药等板块超（低）配比例处于2010年中值以下
• 图表18：2022Q1电子、计算机、传媒超（低）配比例下降
• 图表19：2022Q1消费板块加仓医药、农林牧渔，继续减仓食品饮料
• 图表20：2022Q1加仓电力设备及新能源、有色金属等，减仓石油石化、钢铁等
• 图表21：2022Q1房地产超（低）配比例提升，银行、非银行金融超（低）配比例下降
• 图表22：2022Q1偏股型基金加仓光伏/风电、锂电池等主题
• 图表23：2022Q1偏股型基金持股集中度进一步回落
• 图表24：管理规模居前的基金相对整体基金的持仓情况展示
• 图表25：2022Q1高仓位基金组合加仓基础化工、有色
• 图表26：2022Q1低仓位基金组合加仓基础化工、电新
• 图表27：2022Q1加仓最多的组合加仓医药、食品饮料
• 图表28：2022Q1减仓最多的组合减仓地产、有色、家电
• 图表29：2022Q1收益率靠前组合加仓房地产、农林牧渔
• 图表30：2022Q1收益率靠后组合加仓电子、电新
• 图表31：2022Q1排名提升组合加仓医药、有色金属
• 图表32：2022Q1排名下降组合加仓国防军工、电子
• 图表33：北向资金与公募基金分行业定价权对比及其变化