20230227-华安证券-高测股份-688556.SH-全年业绩符合预期_技术闭环优势持续助力高增长_4页_580kb

高测股份2022年度业绩总结

核心内容

高测股份于2023年2月27日发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入35.71亿元，同比增长127.92%；归母净利润7.89亿元，同比增长357%。净利率达到22.09%，同比增长11.06个百分点。四季度单季度利润为3.60亿元，同比增长489.34%，环比增长88.54%。

公司当前股价为74.07元，近12个月最高价为102.2元，最低价为36.8元。总股本为227.93百万股，流通股本为169.85百万股，流通股比例为74.52%。总市值为168.83亿元，流通市值为125.81亿元。

主要观点

技术闭环优势提升竞争力

公司通过“切割设备+切割耗材+切割工艺”的融合发展，构建了强大的技术闭环，显著提升了市场竞争力并推动业绩增长：

• 切割设备：持续保持行业领先技术优势，设备订单大幅增加，包括晶澳科技、隆基鄂尔多斯、宇泽等大客户订单；
• 金刚线：完成“单机十二线”技改，金刚线产能及出货量大幅提升，毛利率显著改善。壶关一期扩产后，2023年末金刚线产能预计超过8,000万公里；
• 切片代工：产能规模效应显现，2022年累计产量超12亿片，业务快速放量；
• 创新业务：半导体、蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材订单稳步增长，实现碳化硅金刚线切片机批量销售，推动碳化硅领域切割技术的快速渗透。

技术创新引领行业迭代

公司持续进行技术创新，引领行业发展方向：

• 2021年首发210mm×105mm×120μm异质结专用半片切割方案，并实现规模化量产；
• 2022年推出80μm超薄硅片，实现34规格金刚线规模化量产；
• 与东方日升签订战略合作协议，提供每年不少于10GW的异质结210半片切割服务。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预测公司2022-2024年营业收入分别为35.71亿元、55.85亿元、78.40亿元；归母净利润分别为7.89亿元、10.96亿元、14.63亿元。2021-2024年归母净利润CAGR为104%。以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS分别为3.46元、4.81元、6.42元。公司当前股价对应的2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为21倍、15倍、12倍。

财务指标概览

收入与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：2021年为33.75%，2022E为41.00%，2023E为38.13%，2024E为36.48%；
• 净利率：2021年为11.02%，2022E为22.31%，2023E为20.03%，2024E为19.04%。

ROE与ROIC

• ROE：2021年为14.96%，2022E为39.09%，2023E为36.50%，2024E为33.93%；
• ROIC：2021年为22.39%，2022E为38.55%，2023E为38.73%，2024E为36.14%。

财务比率

风险提示

1. 光伏行业后续扩产不及预期；
2. 硅片价格下跌带来的风险；
3. 技术迭代带来的创新风险；
4. 新业务拓展的不确定性风险；
5. 测算市场空间的误差风险；
6. 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

分析师与研究助理简介

• 张帆：华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师；
• 徒月婷：华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。