天赐材料24H1业绩及业务进展总结
核心内容概述
天赐材料（002709.SZ）在2024年上半年实现营业收入54.5亿元，同比下降32%；归母净利润2.4亿元，同比下降82%；扣非净利润1.9亿元，同比下降85%。尽管营收和利润出现下滑，但公司通过提升产能利用率、优化生产工艺和推进海外项目，展现出较强的发展潜力。公司维持“买入”投资评级，认为其销量持续增长和海外业务拓展将支撑未来业绩。
主要观点
- 电解液业务进展顺利：公司全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订长期供货协议，预计供应固体六氟磷酸锂5.9万吨，有助于稳定核心客户份额。
- 海外项目推进迅速：多个海外定点项目进入中试阶段，公司计划在北美设立配样室，以满足客户送样需求，推动国际化布局。
- 磷酸铁销量高增：2024H1公司磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，但因市场竞争激烈，产品价格下滑，导致收入增速低于销量增速。
- 日化业务稳定增长：新型氨基酸甲牛产品完成客户导入，销量同比增长8%，销售收入同比增长11%。但受大宗材料价格波动影响，毛利率同比下降5个百分点。
- 盈利预测下调：考虑到产品价格和毛利率的下滑，公司盈利预测被下调，预计2024-2026年归母净利润分别为5.9亿、14.0亿和20.1亿元，对应PE估值分别为47倍、20倍和14倍。
- 现金流稳健：公司经营活动现金流保持正值，且在2024年有所增长，显示运营能力较强。
关键信息
2024H1主要财务数据
| 指标 |
金额（百万元） |
| 营业收入 |
54.5 |
| 归母净利润 |
2.4 |
| 扣非净利润 |
1.9 |
| 营业收入增长率 |
-32% |
| 归母净利润增长率 |
-82% |
| 扣非净利润增长率 |
-85% |
| 2024Q2营收环比增长 |
21% |
| 2024Q2归母净利润环比增长 |
8% |
| 2024Q2扣非净利润环比下降 |
15% |
2024-2026年盈利预测
| 指标 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
13,247 |
15,985 |
19,011 |
| 归母净利润 |
590 |
1,402 |
2,009 |
| PE估值 |
47 |
20 |
14 |
主要财务比率
| 指标 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 毛利率 |
25.9% |
18.2% |
21.1% |
20.9% |
| 净利率 |
12.0% |
4.3% |
8.5% |
10.3% |
| ROE |
13.9% |
4.3% |
9.6% |
12.5% |
| ROIC |
15.6% |
4.8% |
9.2% |
12.1% |
| 资产负债率 |
43.4% |
44.9% |
45.2% |
44.0% |
| 债务权益比 |
45.2% |
51.2% |
50.2% |
44.5% |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 货币资金 |
2,290 |
3,974 |
4,796 |
5,703 |
| 应收账款 |
4,295 |
3,591 |
4,210 |
4,951 |
| 存货 |
1,172 |
1,113 |
1,296 |
1,544 |
| 流动资产合计 |
9,936 |
10,583 |
12,586 |
14,916 |
| 资产合计 |
23,977 |
24,601 |
26,558 |
28,810 |
流动负债（单位：百万元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 短期借款 |
1,249 |
1,938 |
2,186 |
1,941 |
| 应付账款 |
3,261 |
3,098 |
3,606 |
4,296 |
| 流动负债合计 |
5,944 |
6,463 |
7,321 |
7,883 |
股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 归属母公司所有者权益 |
13,355 |
13,357 |
14,374 |
15,999 |
关键风险提示
- 下游需求不及预期
- 市场竞争加剧
- 产品价格下降超预期
结论
尽管2024年上半年公司业绩受价格和毛利率下滑影响，但其在磷酸铁和电解液业务上展现出较强的市场竞争力和增长潜力。公司通过与宁德时代的长期合作和海外项目的顺利推进，增强了市场信心。分析师认为，随着销量的持续提升和海外业务的扩展，公司未来有望实现盈利回升，维持“买入”评级。
