20210326-兴业证券-天赐材料-002709.SZ-电解液与日化品量价起升_业绩同比高增长_7页_1mb

天赐材料（002709）证券研究报告总结

核心内容

天赐材料（002709）在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于日化材料和锂电池电解液业务的双重驱动。公司发布2020年年报显示，全年营业收入达41.19亿元，同比增长49.53%；归母净利润达5.33亿元，同比增长3165.21%。公司2021Q1业绩预告显示，预计归母净利润将在2.5亿至3.0亿元之间，同比增长502.35%至622.82%。

主要观点

• 业绩高增长：2020年公司业绩大幅增长，主要受益于日化材料卡波姆销量及价格的提升，以及电解液产品因新能源汽车需求增长而实现量价齐升。
• 毛利率提升：公司2020年综合毛利率为34.97%，同比提升9.33个百分点，主要由于卡波姆价格上涨和销量占比提升。
• EPS预测调整：公司调整了2021-2022年的EPS预测，分别为1.93元和2.29元，并引入2023年的EPS预测为2.71元，维持“审慎增持”评级。
• 一体化布局优势：公司是国内少数同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等电解液关键原材料生产能力的企业，且正在推进多个一体化项目，包括六氟磷酸锂、正极材料、上游碳酸锂等，以增强供应链稳定性。
• 国际化拓展：公司正在海外拓展，包括捷克、德国、韩国等国家的子公司建设，进一步完善全球供应体系。
• 客户拓展：公司已与多家国际知名客户建立合作关系，包括AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic等，同时与Tesla签署了战略合作协议。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 新能源汽车推广不及预期
• 原料价格波动
• 新项目投产不及预期

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司作为锂电池电解液行业领先企业，具备关键原材料生产能力，受益于新能源汽车需求增长，同时推进一体化项目和国际化布局，未来业绩有望持续增长。

其他信息

• 市场数据：2021-03-25收盘价为77.72元，总股本546.13百万股，流通股本378.98百万股，总市值42445.18百万元，流通市值29454.40百万元，净资产3385.86百万元，总资产6010.47百万元，每股净资产6.20元。
• 利润表：2020年实现营业利润634百万元，净利润533百万元，归母净利润533百万元，每股收益0.98元。
• 现金分红：公司拟派发现金红利1.09亿元，占2020年归母净利润的20.50%。

总结

天赐材料在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于日化材料和锂电池电解液业务的双重驱动。公司具备关键原材料生产能力，受益于新能源汽车需求增长，同时推进一体化项目和国际化布局，未来业绩有望持续增长。公司维持“审慎增持”评级，但需关注新能源汽车推广、原料价格波动及新项目投产等风险。