20160701-华融证券-家电行业_2016年度中期策略_乍寒还暖安全为上_19页_927kb

家电行业2016年度中期策略总结

行业概况

2016年1季度，家电行业整体收入继续下滑，但利润降幅有所收窄，行业出现“乍寒还暖”的迹象。全行业实现整体收入1754亿元，同比下滑4.93%；实现归属母公司净利润124亿元，同比增长10.67%。在细分品类中，小家电、厨电公司表现突出，白电龙头净利润增长显著，而黑电企业收入和利润增速则相对低迷。

品类表现

• 空调：2016年1-5月总出货量4796万台，同比下滑16.23%；内销出货量2045万台，同比下滑36%，市场景气度下滑幅度超出预期。
• 冰箱：总出货量3137万台，同比下滑3.18%；内销出货量2084万台，同比下滑7%，内销疲软，出口相对较好。
• 洗衣机：总出货量2374万台，同比增长4.23%；内销出货量1659万台，同比增长5%，表现优于空调及冰箱，成为白电中一枝独秀。
• 电视机：总出货量5069万台，同比增长10%；内销出货量2259万台，同比增长22%，产品升级趋势明显。

市场表现

截至2016年6月30日，中信家电指数全年累计下跌8.94%，在中信29个一级行业中排名靠前，显示出家电板块在弱市中具备较高的安全边际。其中：

• 白电板块跌幅最小，全年累计下跌1.07%；
• 小家电板块跌幅较深，为16.94%；
• 黑电板块跌幅最深，为18.81%。

涨幅前五的个股多为小盘股，如海立美达、顺威股份、华帝股份、勤上光电和小天鹅，反映了市场对重组题材和概念股的偏好。而跌幅较大的个股则多为前期涨幅较大的概念股，如开能环保、德奥通航、佛山照明、蒙发利和兆驰股份。

投资策略

在中长期视角下，家电行业估值提升是小概率事件，行业进入弱增长阶段，投资机会偏小。因此，分析师建议维持“中性”的投资评级，关注以下投资方向：

• 安全边际：选择部分估值已到历史底部的白电龙头作为“安全垫”，因其盈利稳定、抗风险能力强；
• 重组题材：挖掘具有重组潜力的中小市值公司，以寻求超额收益。

龙头企业并购动态

• 青岛海尔：拟以54亿美金收购GE集团家电业务，借助其全球品牌和渠道资源，增强其在北美市场的竞争力。
• 格力电器：通过收购珠海银隆新能源公司，进军新能源领域，拓展多元化业务。
• 美的集团：与东芝签署协议，收购其家电业务主体，并获得品牌授权及专利，同时收购德国库卡，加强在机器人领域的布局。

风险提示

1. 终端零售市场需求大幅下挫；
2. 上游原材料（如铜、铝、钢材、塑料）价格上涨；
3. 房地产市场投资和销售继续下滑。

投资评级定义

总结

2016年家电行业整体仍处于下行周期，但部分细分品类如洗衣机表现出较强增长动力。在政策支持有限、市场环境不确定的背景下，行业正逐步向产品创新和资源整合转型。投资策略应注重安全边际，选择盈利稳定的龙头企业，同时关注具备重组潜力的中小市值公司。未来，行业去库存仍是主要任务，尤其在空调和冰箱领域，而洗衣机和电视机则因产品升级和市场需求变化，具备一定的增长预期。整体来看，家电行业的黄金投资期已过，投资需更加谨慎。