20160701-华融证券-家电行业：2016年度中期策略：乍寒还暖安全为上_20页_1mb

家电行业2016年度中期策略总结

核心内容

2016年家电行业整体仍处于下滑态势，但降幅有所收窄，显示出行业“乍寒还暖”的迹象。全行业实现收入1754亿元，同比下滑4.93%；归属母公司净利润124亿元，同比增长10.67%。白电板块盈利情况有所改善，带动行业整体利润增长，而黑电企业则面临收入和利润的双重压力。

主要观点

• 行业整体表现：2016年一季度行业收入继续下滑，但利润降幅收窄，显示出行业逐步企稳。
• 细分品类表现：
  • 空调：出货量同比下滑16.23%，内销下滑36%，库存去化加快，反转预期强烈。
  • 冰箱：出货量同比下滑3.18%，内销疲软，库存压力较大，去化任务仍重。
  • 洗衣机：出货量同比增长4.23%，内销表现强劲，库存控制良好，增长预期优于其他白电品类。
  • 电视机：出货量同比增长10%，内销增长22%，产品升级趋势明显，智能化、大尺寸等成为主要方向。
• 市场表现：家电板块在2016年6月30日累计下跌8.94%，但表现优于大盘指数，显示出较高的安全边际。
• 投资策略：在估值提升空间有限的情况下，建议关注业绩改善的白电龙头作为“安全垫”，同时挖掘具有重组题材和潜力的中小市值公司以寻求超额收益。
• 政策与经济环境：传统刺激政策效果减弱，行业进入以产品创新和资源整合为主的新阶段。同时，经济“三期叠加”背景下，家电行业增长动力减弱，需关注原材料价格波动和房地产市场下滑带来的风险。

关键信息

• 2016年一季度数据：
  • 全行业收入：1754亿元，同比下滑4.93%；
  • 归属母公司净利润：124亿元，同比增长10.67%。
• 白电龙头表现：
  • 格力电器：收入增速0.02%，利润增速13.85%；
  • 美的集团：收入增速-9.34%，利润增速16.91%；
  • 青岛海尔：收入增速-8.35%，利润增速48.12%。
• 洗衣机行业：
  • 2016年1-5月总出货量2374万台，同比增长4.23%；
  • 内销量1659万台，同比增长5%；
  • 库存控制良好，预计后续保持增长。
• 电视机行业：
  • 2016年1-5月总出货量5069万台，同比增长10%；
  • 内销量2259万台，同比增长22%；
  • 智能电视渗透率提升至86%，产品升级趋势明显。
• 并购动态：
  • 青岛海尔：收购GE集团家电业务，获得全球品牌授权和市场资源；
  • 美的集团：收购东芝家电业务和库卡集团，拓展国际市场和智能制造；
  • 格力电器：收购珠海银隆新能源，进军新能源领域。
• 风险提示：
  • 终端零售市场需求大幅下挫；
  • 上游原材料价格上涨；
  • 房地产市场投资和销售继续下滑。

投资评级

• 行业评级：中性（预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平）；
• 公司评级：中性（预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内）。

结论

家电行业在2016年面临较大的增长压力，但部分细分品类如洗衣机表现出较强的增长潜力。在弱市环境下，投资应更加注重安全边际和业绩改善，建议配置估值较低的白电龙头，并关注具备重组潜力的中小市值公司。行业整体增长动力有限，需警惕原材料成本上升和房地产市场持续下滑的风险。