20260117-国联期货-玻璃纯碱周报_玻璃_现价驱动偏空_宏观叙事跟进_纯碱_供需偏弱_估值偏低_观望_52页_23mb

报告摘要

行情回顾：本周玻璃现货价格在周末上涨，周中偏弱，湖北交割厂库低价在1040元/吨（周环比持平），现货低价在960元/吨，沙河最便宜可交割品价格985元/吨（周环比-5）。期货端：玻璃主力合约先弱后强，截至1月16日，FG05合约收盘1103元/吨，周环比-45，-3.92%；FG09合约收盘1209元/吨，周环比-44，-3.51%。
运行逻辑：临近年末，北方刚需走淡，供给端冷修推进，玻璃供需双减。行业上中游库存偏高，销区库存优于结构产区，销区下游库存偏低，反馈需求有一定韧性。基差走强套利窗口收窄，中游投机性需求回落，产销走淡。节前考虑上中游库存压力大，现货价格驱动偏空，大高持仓下年末宏观叙事推进，降利率+房贷首付比例放松，玻璃需求预期反复。
推荐策略：期价震荡看待，FG05背靠1080-1100支撑带试多，补库驱动来说价格或难及前高。
风险点：宏观板块氛围扰动；玻璃产线出清超预期；成本端能源议题范围扩散。
仓单：截至16日，玻璃仓单2018手。

行情回顾：本周纯碱现货价格横盘整理，低价小涨。上游主要交割地区重碱送到价格在1200-1250元/吨。期货端：纯碱期价走弱，截至1月16日，SA05合约收盘价1192元/吨，周环比-79，-6.22%；SA09合约收盘价1259元/吨，周环比-70，-5.27%。
运行逻辑：短期检修预期有限，新增投产放量，下周纯碱供应预期维持高位。需求端，轻碱刚需支撑存在，部分下游年末切入淡季；玻璃浮法、光伏产量收缩，重碱刚需持续回落。基本面看纯碱缺乏持续涨价动力，现货价格中期维持偏弱态势。近期板块、宏观情绪扰动大，关注煤端扰动。
推荐策略：供需层面来看价格驱动有限，中期关注反弹空升水机会，目前SA05估值偏低，偏观望。
风险点：行业出清推进；环保等宏观因素发酵；政策落地超预期。
仓单：截至16日，纯碱注册仓单有3221手，有效预报1291手。

需求：利多。1月16日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比持平。截至1月中，样本玻璃深加工企业订单天数9.3天，环比+7.9%，同比+86.4%。深加工订单表现南增北降。
供应：利空。本周浮法玻璃日产量15.07万吨；平板玻璃周产量105.23万吨，环比-0.65%；周平均产能利用率75.14%，周环比-0.49%。下周玻璃供应预期趋稳。
库存：利多。本周上游玻璃厂库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比-4.51%。折库存天数23天，环比上期-1.1天。分地区看，主产低价区上游库存去化力度大。
基差：平。截至1月15日，FG05合约基差-123元/吨，周环比+28；FG09合约基差-239元/吨，周环比+16。
利润：利多。本周天然气为燃料玻璃周均利润-164.40元/吨，周环比+22.00元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润-69.01元/吨，周环比+4.82元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润+3.93元/吨，周环比+9.71元/吨。

库存：利空。本周纯碱上游库存157.20万吨，周环比+0.23万吨（+0.15%）。细分来看，碱厂重碱库存73.80万吨，周环比+0.18万吨（+0.24%）；轻碱库存83.70万吨，周环比+0.05万吨（+0.06%）。
基差：利多。截至1月16日，对标隆众华中地区低价，纯碱基差走强，SA05合约基差+8元/吨，周环比+79；SA09合约基差-59元/吨，周环比+70。
利润：利多。本周动力煤、焦炭价格平稳，无烟煤价格小幅上涨，合成氨略降，纯碱企业生产成本变动不大。浮法玻璃行业面临全面理论经营亏损；12月份天然气制光伏玻璃生产经营情况环比恶化，1月光伏玻璃价格继续下调。卓创口径氨碱法制碱理论毛利-289元/吨（周环比持平）；联碱法纯碱理论毛利-95元/吨（周环比+8）。
需求：利空。本周玻璃出清延续，重碱刚需持续回落。纯碱出货量77.30万吨，环比上周+18.38万吨；纯碱整体出货率为99.70%，环比+21.52%。
供应：利空。本周纯碱产量77.53万吨，环比+2.17万吨，周环比+2.88%。产能利用率86.82%，周环比+2.43%。其中重碱产量41.38万吨，周环比+0.93万吨（2.30%）；轻碱产量36.15万吨，周环比+1.24万吨（+3.55%）。

价格：市场主流价1097元/吨，华东地区1190元/吨，华中地区1060元/吨，华南地区1170元/吨，西南地区1110元/吨，西北地区1080元/吨，东北地区1050元/吨。
库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，折库存天数23天，环比上期-1.1天。
需求：11月夹层玻璃产量1485.0万平米，同比-0.83%；中空玻璃产量1224.3万平米，同比-2.09%；钢化玻璃产量4671.3万平米，同比-0.72%。
汽车产量：12月汽车产量329.6万辆，环比-6.67%，同比-2.09%。
新能源汽车销量：11月新能源汽车销量约132.10万辆，同比+4.24%。
节后产销：节后产销环比回暖。

价格：重碱主流报价在1200-1250元/吨；轻碱主流报价在1250-1400元/吨。
库存：纯碱上游库存157.20万吨，周环比+0.23万吨；重碱库存73.80万吨，轻碱库存83.70万吨。
出货：纯碱出货量77.30万吨，环比+18.38万吨；出货率99.70%，环比+21.52%。
利润：氨碱法制碱成本1514元/吨（周环比持平），毛利-289元/吨（周环比持平）；联碱法制碱双吨成本1730元/吨（周环比+2），理论毛利-95元/吨（周环比+8）。
光伏玻璃：本周光伏玻璃日熔量87210吨/日，周环比-950；2.0mm镀膜光伏玻璃议价下跌至10.5元/平方米；3.2mm镀膜光伏玻璃市价下调至16.5元/平方米。
新增产能：远兴能源二期（内蒙古，280万吨，天然碱，2025年12月投产）；应城新都（湖北，70万吨，联碱法，2026年1月投产）；湖北金江新材料（湖北，200万吨，联碱法，2026年年底投产）；湖南湘衡（湖南，80万吨，联碱法，2027年投产）；中盐内蒙古（内蒙古，500万吨，天然碱，2027-2028年投产）。
出口与进口：11月我国出口纯碱18.94万吨，进口0.03万吨。