20210413-招商银行-2021年3月金融数据点评_社融放缓信贷旺盛_5页_856kb

报告摘要

2021年3月，我国金融数据呈现“社融放缓，信贷旺盛”的特点。新增人民币贷款和社融均高于预期，但社融增速受高基数和政策影响有所回落。M2同比增速略有下降，但M2-M1剪刀差缩小，反映资金供给相对充裕。

3月新增人民币贷款2.73万亿元，超出市场预期，主要得益于企业和居民中长贷的强劲表现。

企业中长贷：当月新增同比多增0.36万亿元，占比达85.7%（前值94.5%），显示制造业中长期融资需求依然旺盛。
居民贷款：新增1.15万亿元，同比增加0.16万亿元。其中，居民短贷增加0.52万亿元，与去年同期持平；中长贷增加0.62万亿元，同比增加0.15万亿元，反映房地产市场韧性仍在。
信贷结构：企业短贷和表内票据融资形成“跷跷板”效应，前者增加0.37万亿元，后者减少0.15万亿元。同比来看，两者分别减少0.5万亿元和0.36万亿元，显示信贷投放更偏向中长期，且去年疫情导致的高基数影响显著。

3月新增社融3.34万亿元，低于预期的3.6万亿元，同比减少1.84万亿元。社融增速放缓主要受以下因素影响：

非标融资压缩：受资管新规制约，非标融资减少0.41万亿元，同比减少0.63万亿元。其中，信托贷款同比减少0.18万亿元，未贴现银行承兑汇票同比减少0.51万亿元，委托贷款略有增加0.05万亿元。
政府债券低迷：专项债提前批额度延迟至3月初下达，政府债券净融资额同比减少0.32万亿元至0.31万亿元。
企业债券疲软：受去年同期高发行量影响，企业债券融资同比减少0.64万亿元至0.35万亿元。

3月M2同比增长9.4%，环比下降0.7个百分点，略低于预期的9.6%。M1同比增长7.1%，环比下降0.3个百分点，M2-M1剪刀差缩小至2.3%。

受高基数影响，3月社融增速下行，逐渐向名义GDP增速靠拢。表内信贷依然旺盛，但表外融资和债券融资收缩明显，主要由于央行“稳杠杆”政策导向。