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实体经济融资需求旺盛 ——2021年2月金融数据点评总结

核心内容

2021年2月，我国金融数据表现强劲，新增人民币贷款和新增社会融资规模（社融）均超出市场预期，货币供应增速也高于预期。整体来看，信贷和社融数据反映出实体经济融资需求旺盛，货币流动性相对充裕，但部分结构性因素也对后续趋势产生影响。

主要观点

• 信贷总量超预期：2月新增人民币贷款1.36万亿元，超出预期值0.92万亿元，主要由企业和居民中长贷强劲带动。
• 社融增量创新高：新增社融1.71万亿元，远超预期的1.07万亿元，为历年最高，反映出信贷和非标融资的改善。
• 货币供应增速提升：M2同比增长10.1%，高于预期的9.6%，主要受益于财政支出力度加大和春节错位效应。
• 信贷结构优化：信贷投放更偏向中长期，企业中长贷占比达94.5%，居民中长贷增长也保持良好态势。
• 非标融资压降趋缓：非标融资减少0.04万亿元，同比增加几乎完全由未贴现银行承兑汇票贡献。
• 社融增速或下行：尽管2月社融增速上升，但预计二季度社融增速将继续下行，主要受企业债券和政府债券融资拖累。
• M2-M1剪刀差扩大：2月M1增速下降，M2-M1剪刀差扩大至2.7%，但主要由基数效应导致，不反映经济内生动能减弱。

关键信息

信贷数据亮点

• 总量超预期：新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增0.45万亿元，创同期历史新高。
• 结构良好：中长贷占比达94.5%，显示制造业融资需求强劲。
• 企业贷款：新增企业贷款同比增加0.07万亿元，其中中长贷同比多增0.68万亿元。
• 居民贷款：新增居民贷款0.14万亿元，同比增加0.55万亿元，短贷同比少减0.18万亿元，中长贷同比增加0.37万亿元。

社融数据表现

• 总量创新高：新增社融1.71万亿元，同比增加0.83万亿元。
• 非标融资改善：非标融资减少0.04万亿元，但同比增加主要由未贴现银行承兑汇票贡献。
• 企业债券走弱：企业债券融资同比减少0.26万亿元至0.13万亿元。
• 政府债券低迷：政府债券净融资额同比减少0.08万亿元至0.10万亿元，因专项债提前批额度延迟至3月。

货币数据特征

• M2增速提升：M2同比增长10.1%，环比上升0.7个百分点。
• M1增速下降：M1同比增长7.4%，环比下降7.3个百分点。
• 剪刀差扩大：M2-M1剪刀差扩大至2.7%，主要由春节错位导致企业存款向居民部门转移。
• 财政存款减少：财政存款减少0.85万亿元，同比减少0.87万亿元，显示财政投放加快。

前瞻分析

• 当前阶段：仍处于“稳货币”、“稳信用”阶段，信贷和社融数据表现良好。
• 社融增速趋势：预计二季度社融增速将有所下行，主要受企业与政府债券融资拖累。
• 利率上行空间：社融-M2剪刀差收窄，显示资金供给相对充裕，未来利率上行空间有限。
• 经济内生动能：M1下降主要由基数效应导致，不反映企业经营预期下降，未来经济内生动能有望增强。

附录图表说明

• 图1：2月信贷增量创同期历史新高。
• 图2：新增人民币贷款及构成。
• 图3：新增居民贷款构成占比。
• 图4：新增非金融企业贷款构成占比。
• 图5：2月社融增量创同期历史新高。
• 图6：新增社融及构成。
• 图7：2月M2-M1剪刀差由负转正。
• 图8：社融存量与M2存量同比增速。

（评论员：谭卓 杨薛融 颜琰）