20180812-东吴证券-星源材质-300568.SZ-中报点评_盈利水平稳中有升_静待海外拓展逐步落地_3页_725kb

星源材质财务与投资分析总结

核心内容

星源材质在2018年中报中展现出显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅上升，显示出公司在市场拓展和成本控制方面的良好表现。公司预计2018-2020年归母净利润将分别达到2.43亿、3.49亿和5.16亿，同比增长分别为127%、44%和48%。每股收益预计为1.26元、1.82元和2.69元，对应PE分别为28倍、19倍和13倍，显示出良好的盈利能力和估值吸引力。公司维持“买入”评级，并设定了目标价45.5元，对应2019年25倍PE。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年公司净利润达到1.53亿元，同比增长115.54%，营收增长28.77%，超出市场预期。
• 盈利能力提升：尽管2017年净利润同比下降31%，但2018年净利润增长显著，显示公司盈利能力逐步改善。
• 毛利率稳中有升：公司隔膜业务毛利率在2018年上半年达到54.36%，较2017年略有提升，且二季度毛利率环比上升。
• 海外市场拓展顺利：公司与LG、索尼、住友、帝人等国际客户合作进展顺利，预计2019年海外订单将逐步放量，带动营收增长。
• 产能扩张布局：公司已建成干法1.8亿平、湿法1.1亿平的产能，同时在建3.6亿平湿法和4亿平干法产能，为海外拓展提供坚实支撑。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 政策支持不达预期：若政府对新能源产业的支持力度减弱，可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：锂离子电池隔膜行业竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。
• 终端应用波动：动力电池及储能电池市场存在周期性波动，可能影响公司订单及收入。

市场数据

投资建议

公司维持“买入”评级，目标价为45.5元，对应2019年25倍PE，主要基于其强劲的业绩增长、盈利能力提升以及海外拓展的顺利推进。未来随着产能释放和国际客户订单的增加，公司有望持续增长。

相关研究

1. 《星源材质（300568）公告点评：厚积而薄发，海外拓展又一城》2018-07-25
2. 《星源材质（300568）业绩预告点评：业绩高增长，下半年更精彩》2018-07-17
3. 《星源材质：干湿法齐头并进，隔膜王者剑指全球》2018-05-10