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蒙草生态（300355）公司点评报告总结

核心内容

蒙草生态于2022年4月28日发布了2022年第一季度业绩报告，显示公司业绩显著增长，全年表现值得期待。公司被给予“买入”评级，目标价为5.2元。

Q1业绩表现

• 营业收入：2022年第一季度实现3.05亿元，同比增长24.26%。
• 归母净利润：0.31亿元，同比增长197.35%。
• 扣非归母净利润：0.18亿元，同比增长972.63%。

业绩增长主要得益于工程项目终审及新开工项目确认收入的增加，以及期间费用率显著下降（减少26.73pct至21.09%），同时债务重组收益增加和联营公司投资损失减少，投资净收益率提升7.05pct至-2.57%。

财务指标分析

营业收入

• 2022E：3,372百万元，同比增长15.81%
• 2023E：3,872百万元，同比增长14.85%
• 2024E：4,447百万元，同比增长14.85%

归属母公司净利润

• 2022E：411百万元，同比增长32.87%
• 2023E：542百万元，同比增长31.97%
• 2024E：693百万元，同比增长27.79%

每股收益

• 2022E：0.26元
• 2023E：0.34元
• 2024E：0.43元

市盈率

• 2022E：15.74倍
• 2023E：11.93倍
• 2024E：9.33倍

市净率

• 2022E：1.21倍
• 2023E：1.11倍
• 2024E：1.01倍

净利润率

• 2022E：12.2%
• 2023E：14.0%
• 2024E：15.6%

关键发展机会

1. 西北生态修复市场：随着《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划（2021—2035年)》的实施，西北生态修复需求将维持高位，修复难度提升将推动单价上涨，有利于公司市占率提升。
2. 草原碳汇业务：公司作为草原碳汇领域的先行者，有望通过该业务实现第二增长曲线，其在碳汇植物资源、生态修复项目积累及政府关系方面的优势将为其带来竞争力。

风险提示

• 西北暖湿化不及预期
• 草原碳汇业务发展不及预期
• 草种业市场竞争加剧

股票数据

• 收盘价：3.61元
• 6个月目标价：5.20元
• 12个月股价区间：3.52~5.65元
• 总市值：5,791.31百万元
• 总股本：1,604百万股

未来盈利预测

• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.26元、0.34元、0.43元。
• 净利润率：预计2022-2024年分别为12.2%、14.0%、15.6%。

主要观点

• Q1业绩表现超预期，主要由于收入增长和费用率下降。
• 公司在生态修复市场中的地位有望进一步提升。
• 草原碳汇业务将成为新的增长点，推动公司长期发展。
• 给予“买入”评级，目标价为5.2元，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

• 毛利率：2022Q1为37.72%，同比下滑8.24%，主要由于工程施工业务增加。
• 财务费用率：显著下降，主要受益于利息收入增加。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为62.0%、60.4%、58.3%，呈现下降趋势。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.24、1.33、1.45，显示公司偿债能力增强。

相关报告

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研究团队

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，15年证券研究从业经验。
• 陶昕媛：东北证券建筑建材组研究助理，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

蒙草生态在2022年第一季度表现出色，业绩增长显著，主要受益于收入增长和费用率下降。公司未来在西北生态修复市场和草原碳汇业务方面具有较大发展潜力，预计2022-2024年每股收益将持续增长。给予“买入”评级，目标价为5.2元，但需关注相关风险。