深度报告-20230901-天风证券-蒙草生态-300355.SZ-草业龙头迎历史发展机遇_策马千亿生态修复市场_27页_3mb

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蒙草生态（300355）首次评级：买入

1 公司概况

蒙草生态环境集团成立于2001年，2012年于深交所上市，主营生态修复、草种草产业和草原碳汇三大业务。专注草原生态修复20余年，累计修复国土面积近3000万亩，在内蒙古及北疆地区具有较强影响力。

2 投资要点

2.1 生态修复业务

• 行业政策驱动力强劲：2021-2035年《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划》显示，国家将投入数千亿元用于生态修复
• 公司优势：拥有20年技术积累、独特的"种业+大数据"修复模式、覆盖草原/矿山/荒漠等多种修复场景
• 重大项目储备：截至2022年签约未履约收入达6335亿元

2.2 草种草产业

• 我国草种存在长期供需缺口，2022年进口量达996万吨
• 公司布局：
  • 完成国家林草种质资源库建设
  • 发行可转债推进饲草全产业链布局（种子繁育-牧草快繁-饲料加工）
  • 牧草快繁项目（年产牧草952吨）预计IRR达1655%

2.3 草原碳汇

• 拥有区位优势和标准制定权，牵头《退化草原修复碳汇技术标准》
• 项目储备：与多地签订碳汇开发协议，具备CCER交易先发优势

3 盈利预测

• 2023-2025年营收：2933亿/3848亿/4929亿元，CAGR 31%
• 2023-2025年净利润：424亿/552亿/685亿元，CAGR 30%
• PE估值：2023年8月PE约32倍，2024年目标PE20倍（对应689元目标价）

4 风险提示

• 地方政府收入下滑导致付费延迟风险
• 应收账款回收及现金流流动性风险
• 项目实施进度不及预期
• 盈利预测的测算主观性

分析师：吴立、鲍荣富、戴飞
SAC执业证书编号：
风险评级：最低买入评级
估值区间：32-27倍PE（截至2023年8月31日）