电新行业2023年三季报业绩总结-盈利分化-修复在即-关注龙头竞争力-中国银河

报告摘要

电新行业2023年三季报总结

一、行业整体表现

营收增长放缓：2023年前三季度电新行业营收达26110.2亿元，同比增速下滑至13.5%；Q3营收9091.15亿元，同比+35%但环比-0.9%。行业营收增速明显下台阶，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比分别为27.8%/27.0%/5.0%/12.73%。
利润承压：前三季度归母净利润2015.37亿元，同比下滑59.18%至14%；Q3净利润606.91亿元，同比-21.4%、环比-16.6%。盈利分化加剧，135家企业净利率高于行业均值（42%），47家为负值。
盈利能力下滑：毛利率降至19.5%（Q3），净利率7.19%（Q3），ROE/ROA分别为24%/10%（Q3），同比环比均下滑。期间费用率上升至110%（Q3），同比+17pct。
现金流改善：Q3经营性现金流净额872.71亿元，同比+544%；净现金流/营收比达9.60%（Q3），较前期显著提升。

二、子板块分析

锂电板块
- 营收：Q1-Q3达7251.06亿元（+147%），Q3为2565.87亿元（-22%）
- 利润：Q3净利润1750.5亿元（-198%），行业出现首次负增长
- 毛利率：Q3为18.67%（+13pct），但部分企业（如星源材质达47.9%）表现分化
- 存货：Q3存货1594.61亿元，同比-193%；应收账款1960.78亿元，应收/营收比达76.4%
太阳能板块
- 营收：Q1-Q3达7061.9亿元（+191%），Q3为2434.81亿元（+47%）
- 利润：Q3净利润209.45亿元（-29.9%），同比环比双降
- 毛利率：Q3为20.19%（-23pct），净利率9.09%（-49pct）
- 库存：Q3存货1712.84亿元（+128%），存货/营收比114.4%
- 估值：当前PE（TTM）约30倍，建议关注价格反转信号
风电板块
- 营收：Q1-Q31309.61亿元（+91%），Q3497.17亿元（+16.5%）
- 利润：Q3净利润215.2亿元（-376%），利润承压
- 毛利率：Q317.25%（-23pct），但经营性现金流改善
- 装机量：1-9月新增33.84GW（+740%），预计2024年陆风65GW、海风10GW
输变电设备
- 营收：Q1-Q33323.12亿元（+109%），Q31170.81亿元（+63%）
- 利润：Q3净利润559.9亿元（-188%），整体呈现"增收不增利"
- 行业特征：毛利率稳定在16.58%（Q3），但应收/营收比升至116.7%