电新行业2023中报业绩总结：增速换挡，竞争加剧，业绩阶段性承压-20230905-银河证券-73页_4mb

电新行业2023年中报业绩总结

核心内容概览

2023年上半年，电新行业整体呈现增速换挡、竞争加剧、业绩阶段性承压的态势。行业营收和利润增速均出现下滑，盈利能力有所减弱，但经营性现金流大幅改善。在主要子板块中，太阳能和储能表现较为强势，而锂电池、风电、输变电设备则面临不同程度的挑战。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 营收增速明显放缓：2023H1电新行业实现营收17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%；2023Q2营收9,174.49亿元，同比+16.8%，环比+17.0%，增速持续下滑。
• 利润增速弱于营收：2023H1归母净利润1,408.47亿元，同比增速下滑46.4pcts至15.8%；2023Q2归母净利润727.42亿元，同比+4.1%，环比+6.8%，但环比增速持续降低。
• 毛利率略有下滑：2023H1行业毛利率19.87%，同比-0.23pcts；2023Q2毛利率19.5%，环比-0.82pcts，同比-0.85pcts。
• 净利率承压：2023H1净利率9.01%，同比-0.25pcts；2023Q2净利率为9.0%，同比-1.0pcts，环比-7.5pcts。
• ROE/ROA增长为负：2023H1 ROE/ROA为5.84%/2.42%，同比-0.29/-0.11pcts，是三年来首次出现负增速；2023Q2 ROE/ROA为3.0%/1.3%，环比略有修复。
• 经营性现金流显著改善：2023H1经营性现金流净额812.48亿元，同比+186.3%；2023Q2经营性现金流净额1,097.61亿元，同比+28.5%，环比大幅改善。

二、主要子板块表现

1. 太阳能板块

• 营收与利润双增长：2023H1营收4,627.09亿元，同比+28.4%；利润552.39亿元，同比+32.3%，利润增速高于营收。
• 2023Q2表现：营收2,525.67亿元，同比+21.4%，环比+20.2%；利润267.80亿元，同比+11.2%，环比-5.9%，利润增速首次出现负值。
• 毛利率与净利率：2023H1毛利率为20.69%，净利率为11.34%；2023Q2毛利率为20.69%，净利率为11.34%，但环比有所下降。
• 经营性现金流改善显著：2023Q2经营性现金流净额508.49亿元，同比+27.83%，环比+1827.65%。
• 库存与应收账款：2023Q2存货/营收比为118.5%，同比-18.6pct；应收账款/营收比为53.9%，同比+6.7pct，环比-4.3pct。

2. 储能板块

• 营收与利润高增长：2023H1营收437.4亿元，同比+47.1%；利润51.01亿元，同比+97.0%。
• 2023Q2表现：营收排名第二，利润排名第二，增速保持领先。
• 毛利率提升显著：2023H1毛利率26.2%，同比+3.6pcts；2023Q2毛利率为25.3%，同比+3.0pcts。
• 期间费用率改善：2023Q2期间费用率最低，达到4.6%。

3. 锂电池板块

• 营收与利润增长急刹车：2023H1营收4,685.18亿元，同比+26.7%；利润345.29亿元，同比+7.3%，但增速明显下滑。
• 2023Q2表现：营收2,389.75亿元，同比+17.7%，环比+4%；利润188.39亿元，同比-1.0%，环比+20.1%。
• 毛利率与净利率：2023Q2毛利率17.98%，净利率8.21%，同比略有下滑，但环比有所改善。
• 经营性现金流改善：2023Q2经营性现金流净额352.33亿元，同比+98.07%，环比+121.92%。
• 库存快速收缩：2023Q2存货规模为1,591.15亿元，同比-14.5%，环比-12.0%。

4. 风电板块

• 营收小幅增长，利润承压：2023H1营收812.44亿元，同比+4.9%；利润66.89亿元，同比-29.9%。
• 2023Q2表现：营收520.49亿元，同比+28.8%，环比+78.3%；利润36.91亿元，同比-17.1%，环比+23.1%。
• 毛利率与净利率：2023Q2毛利率19.33%，净利率7.33%，同比和环比均下滑。
• 经营性现金流改善：2023Q2经营性现金流净额9.23亿元，同比-66.03%，环比+105.69%。
• 库存与应收账款：2023Q2存货/营收比为117.0%，同比+7.62%，环比-64.19%；应收账款/营收比为161.1%，同比-12.15pct，环比-94.5pct。

5. 输变电设备板块

• 营收与利润高增：2023H1营收2,152.31亿元，同比+13.6%；利润149.19亿元，同比+17.7%，利润增速高于营收。
• 2023Q2表现：营收1,171.29亿元，同比+10.8%，环比+19.4%；利润73.88亿元，同比-1.9%，环比-1.9%。
• 毛利率略有下滑：2023Q2毛利率17.39%，净利率7.33%，同比和环比均下滑。
• 经营性现金流改善：2023Q2经营性现金流净额83.22亿元，同比-10.52%，环比+395.81%。
• 库存与应收账款：2023Q2存货/营收比为62.8%，同比-2.1pct，环比-10.8pct；应收账款/营收比为112.9%，同比-0.1pct，环比-10.1pct。

投资建议

• 关注高增长板块：太阳能和储能板块在2023H1和23Q2均表现强劲，尤其是太阳能在2023Q2实现利润大幅增长，储能板块毛利率持续提升。
• 关注现金流改善：锂电池和太阳能板块经营性现金流显著改善，显示行业盈利能力和资金链状况有所好转。
• 警惕竞争加剧：风电和锂电池板块面临较大的竞争压力，需关注其成本控制和产品结构优化。
• 重视技术驱动：光伏行业受益于“双碳”政策和技术进步，预计未来将保持增长趋势。

风险提示

• 需求波动风险：新能源车市场增速放缓可能对锂电池板块造成较大影响。
• 价格竞争风险：风电和太阳能板块面临价格战，利润空间受到挤压。
• 汇率波动风险：海外销售占比高的企业可能受汇率波动影响，需关注财务费用变化。
• 原材料价格波动风险：硅料价格波动对太阳能板块利润有较大影响，需关注成本控制能力。

附录

• 锂电池板块：

  • 营收增速排名：丰元股份、国轩高科、宁德时代等企业表现突出。
  • 利润增速排名：珠海冠宇、国轩高科、欣旺达等企业利润增长显著。
  • 毛利率排名：星源材质、恩捷股份、天奈科技等企业毛利率较高。

• 太阳能板块：

  • 营收增速排名：阳光电源、晶科能源、协鑫集成等企业表现优异。
  • 利润增速排名：中信博、亿晶光电、阳光电源等企业利润增长显著。
  • 毛利率排名：大全能源、太阳能、岱勒新材等企业毛利率较高。

• 风电板块：

  • 营收增速排名：电气风电、天顺风能、中材科技等企业表现突出。
  • 利润增速排名：日月股份、双一科技、大金重工等企业利润增长显著。
  • 毛利率排名：金雷股份、双一科技、大金重工等企业毛利率较高。

• 输变电设备板块：

  • 营收增速排名：中环装备、ST天成、双杰电气等企业表现优异。
  • 利润增速排名：中环装备、中元股份、中超控股等企业利润增长显著。
  • 毛利率排名：华明装备、中元股份、长缆科技等企业毛利率较高。