20220503-浙商证券-食饮行业周报（2022年5月第1期）_食饮21_22Q1总结_关注疫后反弹机会_28页_2mb

食饮行业2022年5月第1期周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度食品饮料行业整体表现及重点子板块情况，指出疫情对行业造成短期冲击，但整体基本面稳健，疫后反弹机会值得期待。报告重点推荐了白酒、乳制品及部分食品板块龙头标的，并展望了各子板块的未来发展趋势。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 板块表现：2022Q1白酒板块整体上涨2.19%，高于沪深300指数。
• 主要标的：
  • 洋河股份：21Q4+22Q1业绩全面超预期，产品升级、市场拓展、渠道优化表现亮眼。
  • 贵州茅台、五粮液、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒：具备抗风险能力，业绩驱动来自成熟单品，预计22Q2业绩增速良好。
• 行业趋势：
  • 高端与次高端酒景气度延续，行业结构升级趋势明显。
  • 疫情对回款影响有限，库存健康，价盘稳定。
  • 估值处于历史低位，具备性价比，市场情绪回暖将带来结构性行情。

大众品板块

• 板块表现：2021年收入端增长稳健，但利润端承压；22Q1受疫情与成本影响，同比表现较弱。
• 重点推荐标的：
  • 涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品、伊利股份：关注疫后反弹机会，业绩确定性高，具备盈利能力提升逻辑。
• 行业趋势：
  • 成本端压力较大，需关注提价传导与成本拐点。
  • 疫情后需求修复将成为重要驱动因素。
  • 22H2有望迎来边际改善，关注安井食品、绝味食品、立高食品等。

食品板块

啤酒板块

• 板块表现：2021年收入增长12.35%，利润增长40.79%；22Q1收入增长7.82%，利润增长19.48%。
• 重点标的：
  • 重庆啤酒：疫情及成本影响有限，乌苏引领结构升级，预计22年业绩强劲。
  • 青岛啤酒：22Q1利润超预期，白啤高增推动结构升级。
  • 燕京啤酒：U8高增，盈利能力边际改善。
• 行业趋势：
  • 高端化升级趋势不改，关注疫情恢复带来的B端需求反弹。
  • 预制菜渗透率提升，疫情管控放松将带来业绩修复。

调味品板块

• 板块表现：2021年收入增长5.1%，利润负增长；22Q1收入增长2.6%，利润负增长。
• 重点标的：
  • 涪陵榨菜：提价降费，成本下行，业绩弹性可期。
  • 千禾味业：费投收缩释放利润，中长期成长路径清晰。
• 行业趋势：
  • 疫情与成本影响短期业绩，但5-6月为重要拐点观察期。
  • 22Q2业绩有望改善，关注提价与成本端变化。

乳制品板块

• 板块表现：2021年收入增长16.5%，利润增长49.96%；22Q1收入增长12.42%，利润增长23.43%。
• 重点标的：
  • 伊利股份：新千亿起点，业绩稳健，防御配置价值凸显。
  • 妙可蓝多：奶酪业务增长显著，盈利向好可期。
• 行业趋势：
  • 龙头企业市占率有望提升，通过量增与产品升级推动增长。
  • 22H2业绩有望改善，关注需求恢复与成本下降。

零食板块

• 板块表现：2021年收入增长3.7%，利润下降45.85%；22Q1收入略降，利润下降26.38%。
• 重点标的：
  • 洽洽食品：不惧疫情影响，22Q2业绩有望超预期。
  • 盐津铺子：聚焦核心品类，渠道拓展积极。
• 行业趋势：
  • 疫情影响业绩，但疫情后消费复苏将带来增长。
  • 渠道库存较低，疫情缓解后有望持续改善。

卤味连锁板块

• 板块表现：2021年收入增长18.9%，利润增长29.4%；22Q1收入增长5.6%，利润下降58.5%。
• 重点标的：
  • 绝味食品：疫情后有望快速修复，供应链与渠道优势显著。
• 行业趋势：
  • 疫情反复冲击线下消费，需关注疫情拐点与消费需求恢复。
  • 长期成长性突出，疫情后恢复可期。

速冻板块

• 板块表现：2021年收入增长20.56%，利润下降2.68%；22Q1收入增长13.18%，利润增长43.15%。
• 重点标的：
  • 安井食品：预制菜业务表现亮眼，产品结构优化。
  • 三全食品：产品与渠道结构优化，Q2业绩或高增。
• 行业趋势：
  • 疫情推动预制菜渗透率提升，需求增长潜力大。
  • 关注B端餐饮需求恢复与成本拐点。

投资建议

• 当前优先关注：
  • 必选龙头：涪陵榨菜、重庆啤酒、伊利股份。
  • 可选优质龙头：洽洽食品、巴比食品。
• 后续关注：
  • 安井食品、绝味食品、立高食品：疫情后有望迎来业绩改善。
• 风险提示：
  • 疫情超预期、白酒动销恢复不及预期、食品安全风险。

估值与市场表现

• 整体估值：食品饮料板块估值下降，但部分细分行业（如白酒、啤酒）估值表现良好。
• 重点个股表现：
  • 洋河股份涨幅最大（+11.95%），涪陵榨菜、天味食品、安井食品涨幅居前。
  • 惠泉啤酒、皇台酒业跌幅较大（-17.46%、-14.45%）。

总结

报告指出，2022Q1食品饮料行业受疫情影响，但整体基本面稳健，疫后反弹机会显著。白酒板块具备抗风险能力，结构升级趋势明显，建议积极布局。大众品板块中，涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、伊利股份等龙头标的值得关注。食品板块中，安井食品、绝味食品、立高食品等具备成长潜力，值得关注。整体来看，行业估值合理，市场情绪回暖将带来结构性机会。