20210715-浙商证券-粤高速A-000429.SZ-粤高速A2021年半年度业绩预告点评_预计21H1归母净利润7.64-9.34亿元_关注经营稳健性提升_4页_916kb

粤高速A（000429）2021年半年度业绩预告总结

核心内容

粤高速A发布2021年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为7.64亿元-9.34亿元，同比增长3004%-3694%，较2019年上半年增长3.78%-26.83%。公司业绩表现略超预期，主要受益于佛开南段改扩建项目带来的收益提升、广惠高速并表及车流自然恢复。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 佛开南段自2020年初开始收费并严查超载，带来货车回流，提升通行量。
  • 佛开南段改扩建通车后，双向车道由四改八，收费标准由0.45元/公里提升至0.6元/公里。
  • 车流自然恢复超预期，推动整体盈利能力提升。

• 财务影响：

  • 佛开南段改扩建项目延长收费期至2044年6月，公司测算此次会计估计变更将减少2021年折摊约1.33亿元，增加归母净利润约1亿元。
  • 广惠高速并表后，公司对冲了广佛高速收费期结束带来的利润影响，2020年广惠高速实际净利润为7.80亿元，超额完成业绩承诺。

• 分红政策：

  • 公司发布未来三年（2021-2023）股东回报规划，承诺每年现金分红不低于并表归母净利润的70%。
  • 根据盈利预测，对应股息率分别为7.68%、6.99%、7.68%，显示出公司具备高股息特性。

• 盈利预测与估值：

  • 2021-2023年归母净利润预计分别为16.28亿元、14.91亿元、16.33亿元，对应PE分别为9.1倍、10.0倍、9.1倍。
  • 公司资产质量稳健，资产负债率持续下降，财务结构不断优化。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2021年预计增长47.99%，2022年预计下降5.48%，2023年预计增长6.60%。
  • 净利润：2021年预计增长87.58%，2022年预计下降8.39%，2023年预计增长9.52%。
  • 毛利率：2021年预计为63.82%，高于2020年的56.15%。
  • 净利率：2021年预计为43.10%，高于2020年的36.00%。
  • ROE：2021年预计为14.97%，显著高于2020年的8.47%。
  • PE：2021年预计为9.13倍，处于较低水平，显示公司估值具备吸引力。

• 投资评级：

  • 当前评级为“增持”，认为公司未来表现有望跑赢沪深300指数。

• 风险提示：

  • 并表路产车流量增长不及预期。
  • 平行路段分流效应超预期。
  • 收费政策调整影响超预期。

盈利预测及财务指标

路产经营与并表情况

• 广佛高速收费期于2021年底结束，广惠高速收费期截止至2029年，预计将在未来几年填补广佛高速到期的利润缺口。
• 2020年底公司收购广惠高速21%股权，持股比例提升至51%，实现控股并表，进一步增强盈利能力。

公司简介

粤高速A为广东省交通集团下属企业，主营业务包括收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理，是广东省高速公路系统内开发高速公路和特大桥梁的主要机构。

总结

粤高速A凭借佛开南段改扩建项目带来的收益提升、广惠高速并表以及车流自然恢复，实现2021年上半年业绩大幅增长。公司展现出较强的盈利能力与稳健的财务结构，未来三年分红比例承诺不低于70%，具备高股息特征。公司估值合理，盈利预测显示其未来三年净利润稳步增长，PE处于较低水平，投资价值凸显。评级机构认为公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。