20210609-浙商证券-粤高速A-000429.SZ-粤高速A点评报告_佛开南段改扩建后收费期延长_有望增厚业绩并延长经营持续性_4页_509kb

粤高速A（000429）总结报告

核心内容

粤高速A（000429）作为广东省交通集团旗下公司，主要经营收费高速公路和桥梁的投资、建设、收费及养护管理。近期，公司发布重大事项公告，广东省交通运输厅核定佛开高速南段改扩建项目收费期限至2044年6月，较原期限延长约18年。该举措有望显著提升公司业绩并增强经营持续性。

主要观点

1. 收费期延长，增厚利润

佛开高速南段改扩建项目自2017年5月启动，2019年底通车转固。原收费期限为1997-2026年，现延长至2044年6月，预计年均节省折旧摊销约3.5亿元，对利润形成积极影响。

2. 并表广惠高速，对冲到期风险

2020年底，公司收购广惠高速21%股权，持股比例提升至51%，实现控股并表。广惠高速收费期至2029年，将有效填补广佛高速2021年底到期带来的利润影响，降低路产经营期限风险。

3. 车流量回升，营收有望增长

佛开高速南段改扩建后车道由双向四车道变为双向八车道，收费标准由0.45元/公里提升至0.6元/公里。配合货车治超政策趋严，佛开高速及广佛高速的车流量有望回升，推动收入增长。

4. 高分红政策，提升股息回报

公司发布《未来三年股东回报规划（2021年度-2023年度）》，承诺每年现金分红不低于并表归母净利润的70%。根据盈利预测，2021-2023年股息率分别为7.55%、6.92%、7.57%，具备高股息特性。

关键信息

• 佛开高速南段改扩建项目：收费期延长至2044年6月，预计年均节省折旧摊销3.5亿元。
• 广惠高速并表：公司已控股并表广惠高速，其收费期至2029年，有助于对冲广佛高速到期风险。
• 营收预测：2021-2023年归母净利润预计分别为16.28亿元、14.91亿元、16.33亿元。
• PE估值：2021-2023年PE分别为9.27倍、10.12倍、9.24倍。
• 分红政策：未来三年现金分红比例不低于70%，股息率预期较高。
• 评级：维持“增持”评级。

盈利预测及财务指标

风险提示

• 并表路产车流量增长不及预期
• 平行路段分流效应超预期

结论

粤高速A通过佛开高速南段改扩建项目收费期延长和广惠高速并表，有效增强了公司的盈利能力和经营持续性。公司具备高股息特性，未来三年分红比例不低于70%，提升投资者回报。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司基本面稳健，盈利预期良好，维持“增持”评级。