20211028-东兴证券-佩蒂股份-300673.SZ-海外疫情带来阶段性压力_复产订单交付有望加速_5页_856kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容概述

佩蒂股份（股票代码：300673）是一家我国较早专业从事宠物食品产业的企业，于2017年在A股上市。公司主营业务涵盖宠物食品的研发、制造、销售及自有品牌运营，拥有多个国内外品牌，如“佩蒂”、“CPET”等。2021年三季报显示，公司前三季度实现销售收入9.15亿元，同比下滑5.84%；归母净利7868.41万元，同比下滑5.19%。尽管面临海外疫情和人民币升值带来的阶段性压力，但公司通过产能调整和订单延迟，有望在Q4恢复收入增长。

主要观点

阶段性影响与恢复预期

• 海外疫情影响：越南工厂因疫情临时停产，导致产能不足，影响订单交付和收入增长。
• 产能调整：公司通过国内和柬埔寨工厂承接订单，缓解越南产能不足问题。
• 订单恢复：越南工厂已恢复生产，公司将加速消化积压订单，预计Q4收入有望回升。
• 人民币升值影响：给公司收入和业绩兑现带来一定压力，但公司积极应对，保持经营性净现金流稳定。

产品结构优化

• 高附加值产品：公司持续调整产品结构，高附加值植物咬胶产品占比提升。
• 毛利率稳定：在汇率不利的情况下，销售毛利率基本保持稳定。
• 净利率提升：销售净利率同比小幅提升0.04个百分点，成本费用控制良好。

产能与产品布局

• 可转债募资：公司发行可转债申请已获深交所审核通过，拟募资7.2亿元用于新西兰年产3万吨高品质湿粮和柬埔寨年产5万吨新型宠物食品项目。
• 聚焦主粮：新项目聚焦风干粮、冻干粮等新型主粮产品，进一步完善品类布局。
• 差异化竞争：公司坚持高端化、差异化产品布局，提升在国内市场的竞争实力。

自有品牌建设

• 营销策略：公司持续加强国内营销和产品布局，自主品牌影响力逐步增强。
• 未来增长点：通过完善产品线和品牌建设，公司有望在未来实现更高市场份额和品牌价值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为9.15亿元，同比下滑5.84%；预计2021-2023年分别为14.05亿元、20.20亿元、24.28亿元。
• 归母净利润：2021年前三季度为7868.41万元，同比下滑5.19%；预计2021-2023年分别为1.17亿元、1.92亿元、2.35亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.46元、0.76元、0.93元。
• PE估值：预计2021-2023年分别为37倍、22倍、18倍。
• 经营性现金流：相对稳定，现金收入占比提升。
• 存货增长：由于战略备货和运力紧张，存货同比增长54.83%。

财务指标预测

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 国内市场拓展不及预期。
• 汇率波动风险。
• 原材料价格波动风险。

附注

• 分析师：程诗月，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480519050006。
• 研究助理：孟林，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480120080038。
• 研究报告来源：公司财报、东兴证券研究所。