20220510-东兴证券-佩蒂股份-300673.SZ-海外疫情影响短期业绩_经营拐点已至_6页_856kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份是一家专注于宠物食品研发、制造、销售及自有品牌运营的A股上市公司，成立于2002年。公司近年来在海外产能扩张和国内市场布局方面持续发力，尽管2021年受疫情影响出现业绩下滑，但2022年一季度已逐步恢复，预计未来几年业绩将稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年：公司实现销售收入12.71亿元，同比下滑5.15%；归母净利6002万元，同比下滑47.73%。
• 2022年一季度：销售收入3.43亿元，同比增长7.03%；归母净利2926.92万元，同比增长22.12%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.50亿元、2.02亿元和2.57亿元，EPS分别为0.59元、0.80元和1.01元，PE值分别为27.77倍、20.54倍和16.21倍。

疫情影响

• 2021年8-10月，越南工厂因疫情停工，导致公司产能受限，植物咬胶毛利率下滑6.05%，对全年业绩产生较大负面影响。
• 越南工厂现已全面复工，公司2022年一季度销售毛利率和净利率均有明显提升。
• 2021年人民币升值导致汇兑损失2257.19万元，但2022年汇率影响有望改善。

产能释放

• 柬埔寨9200吨休闲食品项目已进入试生产阶段，越南工厂1.5万吨产能已满产，后续柬埔寨产能释放将提升盈利能力。
• 新西兰干粮工厂预计2022年释放约20%产能，有助于公司打造高端化、差异化的品牌形象。

国内市场拓展

• 公司持续完善国内渠道布局和营销策略，尤其是加大新媒体营销力度，提升品牌影响力。
• 佩蒂智创承担国内品牌拓展任务，2021年亏损2867万元，但体现了公司对国内市场的重视。
• 咬胶类产品在国内市场已处于领先地位，未来新西兰高端主粮产品上市，将推动国内市场销售占比持续提升。

关键信息

财务数据

估值与评级

• 公司2022年一季度PE值为27.77倍，2023年预计降至20.54倍，2024年进一步降至16.21倍。
• 投资评级为“强烈推荐”，基于公司未来在宠物食品消费市场增长趋势下的潜力，以及海外产能逐步恢复和产品结构优化带来的盈利能力提升。

风险提示

• 国内市场拓展不及预期
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险

未来展望

公司预计将在未来三年内持续受益于宠物食品行业的增长，同时通过产能扩张和产品结构优化，提升盈利能力与品牌影响力。随着海外产能逐步恢复，国内市场的持续拓展，公司有望实现业绩的稳步增长。