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卓越推总结：华兰生物（002007）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，聚焦于政策前瞻、市场热点与行业深度分析，为追求绝对收益的投资者提供重要参考。本期推荐股票为华兰生物（002007），认为其未来3个月内表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业趋势：关注业绩确定性高、现金流稳定的细分行业龙头

• 医药行业改革持续推进，利好创新药、优质仿制药、慢病用药、国际化及CRO公司。
• 仿制药一致性评价全面实施，成为去产能的重要催化剂。
• 血液制品、疫苗、单抗等细分领域具备增长潜力，建议关注龙头企业。

2. 华兰生物推荐理由

（1）中报业绩超预期

• 2018年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%，超出预期。
• 归属于母公司净利润为4.53亿元，同比增长5.05%。
• 血液制品业务收入11.45亿元，占营收95.32%，同比增长17.67%。
• 疫苗业务收入0.50亿元，占营收4.2%，同比增长50.41%，增速显著。

（2）血制品业务触底回升

• 一季度营收增长4.44%，但净利润下降18.8%；二季度营收增长34.6%，净利润增长39.7%，显示业务复苏。
• 营销改革逐步见效，两票制对血制品销售的影响减弱。
• 浆站数量为24家，上半年仅新增1家，新设浆站速度放缓。
• 血制品毛利率略有下降，但产品结构优化，高盈利产品占比提升。

（3）疫苗业务高速增长

• 四价流感疫苗已上市销售，公司在该领域市场占有率有望进一步提升。
• 疫苗收入同比增长50.41%，毛利率提升5个百分点，显示业务盈利能力增强。
• 长春长生假疫苗事件后，监管趋严，短期内可能对疫苗业务带来一定影响。

（4）单抗研发稳步推进

• 公司已有6个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗和伊匹单抗。
• 前四种已开展临床试验，德尼单抗和伊匹单抗于10月获得临床试验批件。
• 单抗是生物药增长最快的细分领域，公司有望成为未来新的利润增长点。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 产品价格下降风险
  • 血制品行业政策风险
  • 在研产品研发的不确定性
  • 新设浆站不及预期
  • 行业事件风险

行业重点覆盖公司

分析师声明

• 负责本报告的分析师具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记。
• 报告观点反映分析师独立、客观的研究结论，与分析师薪酬无直接关联。

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• 报告内容仅供参考，投资者应自行评估风险并做出决策。

评级说明

风险提示

• 医药行业政策风险
• 产品价格下降风险
• 疫苗监管趋严可能带来短期影响
• 研发项目存在不确定性
• 行业事件风险