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证券研究报告总结：【卓越推】华兰生物（002007）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，聚焦于业绩确定性高、现金流稳定的细分行业龙头，为追求绝对收益的投资者提供参考。本期推荐的公司为华兰生物（002007），主要基于其在血制品和疫苗业务方面的优异表现，以及在单抗研发领域的稳步推进。

主要观点

1. 行业观点

• 关注业绩确定性高、现金流稳定的细分行业龙头。
• 医药改革政策利好创新药、优质仿制药、慢病用药、国际化及CRO公司。
• 仿制药一致性评价全面实施，将推动行业去产能，通过评价的公司将享受政策红利。
• 建议关注如恒瑞医药、康恩贝、通化东宝、华兰生物、天坛生物、乐普医疗、泰格医药等龙头企业。

2. 华兰生物推荐理由

• 中报业绩超预期：2018年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%；净利润4.53亿元，同比增长5.05%。其中，血制品业务收入为11.45亿元，占营收95.32%，同比增长17.67%；疫苗业务收入为0.50亿元，同比增长50.41%，市场占有率提升。
• 血制品业务触底回升：公司一季度营收增长乏力，但二季度营收增长显著，表明营销改革成效初显。两票制对销售的影响逐渐减弱，产品结构优化，高盈利血制品占比提升。
• 疫苗业务高速增长：四价流感疫苗已上市销售，是国内首家。疫苗业务毛利率提升，增长潜力大。
• 单抗研发稳步推进：已有6个单抗品种获批临床，其中4种已开展临床试验，2种于10月获得批件，未来有望成为新的利润增长点。

3. 盈利预测及评级

• 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 维持“增持”评级。

关键信息

政策背景

• 国家组织药品集中采购试点方案获批，试点地区包括4+7城市。
• 医保与卫生部门合作，确保采购量执行，提升药品企业积极性。
• 《全面提升县级医院综合能力工作方案》发布，目标是提升县级医院服务能力。

风险提示

• 产品价格下降风险。
• 血制品行业政策风险。
• 在研产品研发的不确定性。
• 新设浆站不及预期。
• 行业事件风险。

研究小组简介

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院及东海证券研究所，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理博士，2017年加入信达证券研究开发中心。

行业重点覆盖公司（部分）

机构销售联系人

投资建议评级说明

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎对待。
• 报告所涉及的证券可能在部分国家或地区无法向所有投资者销售。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险。

总结：华兰生物作为本期【卓越推】推荐公司，凭借血制品业务的触底回升、疫苗业务的快速增长及单抗研发的稳步推进，展现出较强的盈利能力与增长潜力。在医药行业政策持续优化的背景下，公司有望成为未来三年内医药生物板块的重要投资标的。