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证券研究报告总结：【卓越推】华兰生物（002007）

核心内容

本期【卓越推】推荐股票为华兰生物（002007），是信达证券医药行业研究团队基于政策前瞻、市场热点和行业深度分析后精选出的优质标的。该股被列为未来3个月内最具投资价值的股票之一，预计其走势将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业趋势

   • 关注业绩确定性高、现金流稳定的细分行业龙头。
   • 医药改革政策利好创新药、优质仿制药、慢病用药、国际化及CRO公司。
   • 仿制药一致性评价全面实施，将加速行业整合，利好通过评价的企业。

2. 政策动态

   • 国家药监局与卫健委联合发布《临床急需境外新药审评审批工作程序》，加速临床急需境外新药审批，对罕见病用药、抗癌靶向药等有重要影响。
   • 药品信息化追溯体系建设指导意见出台，明确各环节责任主体，强化药品监管。
   • CDE发布第一批临床急需境外新药名单，40个产品中19个为罕见病用药，对国内企业冲击有限，但有助于填补市场空白。

关键信息：华兰生物（002007）

1. 业绩表现

• 2018年上半年：营业收入12.01亿元，同比增长18.59%；净利润4.53亿元，同比增长5.05%。
• 血液制品业务：收入11.45亿元，占营收95.32%，同比增长17.67%；毛利率下降4.38%，但产品结构优化，高盈利产品占比提升。
• 疫苗业务：收入5041.05万元，同比增长50.41%；毛利率提升5个百分点，达到75.18%。

2. 血制品业务触底回升

• 一季度营收增长放缓，但二季度大幅增长，显示业务复苏。
• 营销改革逐步见效，两票制对销售的影响减弱。
• 浆站数量上半年仅增加1家，新设浆站速度放缓，但整体业务已进入稳定增长阶段。

3. 疫苗业务进展

• 四价流感疫苗已取得生产批件和GMP证书，正在全国推广，已在陕西、福建等地中标。
• 随着疫苗业务增长，公司市场占有率有望进一步提升。
• 长春长生事件后，疫苗监管趋严，短期内可能对业务产生一定影响。

4. 单抗研发稳步推进

• 已有6个单抗品种获批临床，包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗、德尼单抗和伊匹单抗。
• 前四种已开展临床试验，德尼单抗和伊匹单抗于10月获批临床试验批件。
• 单抗作为生物药增长最快的细分领域，有望成为公司未来新的利润增长点。

5. 盈利预测与评级

• 2018-2020年摊薄每股收益预计分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长性和盈利能力。

风险提示

• 产品价格下降风险
• 血制品行业政策风险
• 在研产品研发的不确定性
• 新设浆站不及预期
• 行业事件风险

研究团队简介

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，2012年加入信达证券。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理博士，2017年加入信达证券。

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