深度报告-2026-07-19-开源证券-行业周报_地缘叠加旺季催化动力煤反弹_重视焦煤安监扩散供给拐点_30页_3mb

煤炭行业周报总结

核心内容

2026年7月18日发布的煤炭行业周报指出，地缘政治因素叠加旺季需求，推动动力煤价格反弹，同时焦煤安监政策扩散，标志着供给端可能迎来拐点。整体来看，煤炭市场处于价格修复与基本面改善的关键阶段，具备周期与红利双重逻辑，投资布局时机已成熟。

主要观点

1. 动力煤市场

• 价格反弹：本周秦港Q5500动力煤平仓价上涨29元/吨，涨幅3.66%。主要由高温天气带动电力需求增长，以及地缘冲突（美伊局势）推动国际能源价格高位运行，形成价格支撑。
• 长协机制修复：现货价格已修复至央企（670元）与地方（700元）长协价格之上，体现双轨制下现货优先的市场行为。
• 盈利均分线：预计动力煤价格将逐步达到煤与火电盈利均分线（约750元），并最终接近电厂报表盈亏平衡线（860元）。
• 国际价差优势：国内动力煤价格较进口煤仍有16.4元/吨的价差，凸显价格优势。

2. 炼焦煤市场

• 价格稳定：本周京唐港主焦煤报价2090元/吨，环比持平。吕梁主焦煤价格小幅下跌，期货价格也小幅下跌。
• 市场化定价：炼焦煤价格主要由供需基本面决定，比值参考法推导目标价格，若动力煤达到1608元、1680元、1800元、2064元，对应焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
• 期货贴水修复：焦煤期货贴水有望逐步修复至现货价格水平。

3. 市场表现

• 煤炭指数上涨：本周煤炭指数小涨2.79%，跑赢沪深300指数8.05个百分点，显示板块防御性较强。
• 估值低位：煤炭板块PE为17.19倍，PB为1.41倍，均处于A股全行业低位，具备配置价值。

4. 行业动态

• 政策支持：山西发布《矿山安全生产举报奖励实施细则》，预计推动隐蔽面不合规产能出清，对焦煤供给形成长期支撑。
• 进口压制：蒙古国因那达慕大会闭关及柴油库存低位，导致蒙煤对华出口受限，进一步支撑国内煤价。
• 行业会议：中国煤炭运销协会分析上半年煤炭市场，指出供给稳定、需求超预期，预计后期供需将趋于平衡。

关键信息

1. 价格与库存

• 动力煤：秦港Q5500平仓价821元/吨，环比上涨3.66%；环渤海库存上涨2.62%，广州港库存微涨。
• 焦煤：京唐港主焦煤报价2090元/吨，吕梁主焦煤报价1880元/吨，环比持平；独立焦化厂库存总量大跌，样本钢厂库存微跌。

2. 需求与开工率

• 电厂需求：沿海八省电厂日耗煤量微涨，库存微涨，可用天数持平。
• 焦化厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率小跌。
• 非电行业：甲醇开工率小跌，尿素开工率微跌，水泥开工率微涨。

3. 国际因素

• 国际能源价格：布油现货价大涨9.78%，天然气收盘价大涨11.29%，对国内能源价格形成支撑。
• 国际煤价：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨；澳洲焦煤到岸价大涨，国内价格优势明显。

4. 公司动态

• 昊华能源：上半年煤炭产量、销量、销售收入均增长，甲醇毛利修复显著，但铁路运量下降需关注。
• 郑州煤电：二季度产销量下降，毛利压缩，主要因地质条件与煤质变化，非市场价格因素。
• 大有能源：完成对全资子公司吸收合并，优化管理架构，不影响经营与财务。
• 开滦股份：为子公司提供担保，增强资金保障，形成或有负债敞口。
• 兖矿能源：煤炭产销双增，化工品表现分化，需关注装置负荷与库存。
• 山西焦化：焦炭销量与售价双增，甲醇与纯苯收入增长显著，盈利修复可期。

投资建议

1. 四主线布局

• 主线一：周期逻辑
  • 动力煤：晋控煤业、兖矿能源
  • 冶金煤：平煤股份、淮北矿业、潞安环能
• 主线二：红利逻辑
  • 中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业
• 主线三：多元化铝弹性
  • 神火股份、电投能源
• 主线四：成长逻辑
  • 新集能源、广汇能源

风险提示

• 经济增速下行：可能导致煤炭需求下降。
• 进口煤大增：对国内煤价形成下行压力。
• 可再生能源替代：影响煤炭在电力及化工领域的使用比例。

估值与行业地位

• 煤炭板块PE：17.19倍，位列A股全行业倒数第8位。
• 煤炭板块PB：1.41倍，位列A股全行业倒数第7位。
• 煤炭指数表现：本周小涨2.79%，显著优于沪深300指数。

总结

本报告强调动力煤与焦煤价格已进入拐点右侧，市场具备周期与红利双重逻辑。随着高温需求提升与地缘冲突，动力煤价格有望持续反弹；而焦煤安监政策推动供给收缩，进一步支撑价格。煤炭板块估值处于低位，具备配置价值，建议关注四主线个股。同时，需警惕经济下行、进口煤增加及可再生能源替代等风险。