策略月报：成长业绩有望延续占优，关注风险偏好的扰动-20210829-华安证券-22页_757kb

成长业绩有望延续占优，关注风险偏好的扰动

核心内容总结

本报告由华安证券分析师团队撰写，重点分析了9月市场风险偏好、流动性、经济走势及行业配置策略。报告指出，成长风格在中报中表现相对占优，且高景气度仍存，预计短期内仍将受益于业绩支撑。然而，9月市场需关注政策扰动和外部风险传导，尤其是美联储Taper信号明确及美国经济数据波动对A股风险偏好的潜在影响。同时，周期行业在高景气度和“双碳”政策推动下，也具备结构性机会。

主要观点

1. 市场观点：成长业绩有望延续占优，关注风险偏好的扰动

• 成长业绩支撑：中报尾声，成长板块业绩整体占优，且高景气度持续，短期内对成长风格行情形成支撑，10月初将关注三季报数据。
• 风险偏好扰动因素：
  • 行业强监管态势未减，共同富裕等政策引发市场讨论。
  • 美联储9月议息会议可能进一步明确Taper信号，对市场造成扰动。
  • 美国三季度经济增长回落可能对美股造成波动，进而影响A股风险偏好。
• 流动性平稳：9月宏观流动性有望维持合理充裕，但短端利率可能因专项债发行和Taper预期上行，中长端利率维持底部稳定。
• 经济下行压力：9月需重点关注消费乏力和基建投资企稳，出口和制造业投资仍是增长支撑。

2. 行业配置：坚守成长扩散+周期双主线

• 配置思路：
  • 成长板块：关注高景气度的半导体、新能源车产业链，以及成长扩散带来的通信、计算机机会。
  • 周期板块：关注化工、铝等高景气细分领域，以及受益于制造业升级的通用自动设备板块。
• 成长主线推荐逻辑：
  • 半导体：缺芯现象持续，下游汽车和消费电子需求强劲，带动价格上涨和景气度维持高位。
  • 新能源车产业链：销量保持高增长，带动上游锂电材料价格持续上涨，产业链景气度扩散。
• 周期主线推荐逻辑：
  • 铝：受双碳政策影响，火电受限导致供给紧张，铝价和吨铝利润同步上行。
  • 化工：磷化工、有机硅等细分板块因新能源需求支撑，价格持续上涨。
  • 通用自动设备：受益于制造业升级，工业机器人产量保持高增长。

关键信息

• 风险偏好扰动因素：
  • 行业监管、共同富裕政策、金融地产风险、美联储Taper预期。
• 流动性情况：
  • 短端利率有上行压力，中长端利率维持底部。
  • 微观流动性充裕，市场成交额连续28天超万亿，两融余额上升。
• 经济数据：
  • 7月GDP同比增长4.1%，消费和基建拖累明显。
  • 8月消费持续疲软，社零环比季调为负，基建投资增速下行。
  • 出口维持高景气，制造业投资持续修复。
• 行业表现：
  • 成长板块中，半导体、新能源车产业链表现突出。
  • 周期板块中，铝、化工、通用自动设备等细分领域景气度提升。

风险提示

• 国内外政策理解偏差；
• 三季度经济增长超预期。

图表与数据

• 地方政府债发行情况：专项债发行提速，对流动性形成一定压力。
• 社融与贷款数据：7月社融增量下降，8月信贷数据仍偏弱。
• 利率走势：短端利率上行，长端利率维持低位。
• 经济高频数据：消费、基建、地产数据疲软，出口和制造业投资支撑增长。
• 行业表现数据：成长与周期板块表现分化，但景气度维持高位。

投资建议

• 成长板块：继续关注半导体、新能源车产业链，重视业绩支撑。
• 周期板块：重点关注铝、化工、通用自动设备等高景气细分领域。
• 风险偏好管理：警惕9月底可能的波动，关注美联储Taper信号和美国经济数据变化。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月收益率高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在±5%之间；
  • 减持：收益率低于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月收益率高于市场基准15%以上；
  • 增持：收益率高于市场基准5%-15%；
  • 中性：收益率与市场基准变动幅度在±5%；
  • 减持：收益率低于市场基准5%以上；
  • 卖出：收益率低于市场基准15%以上；
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

重要声明

• 本报告由华安证券分析师独立撰写，不涉及任何利益冲突；
• 报告数据来源为公开信息，不保证其准确性；
• 报告仅供参考，不构成投资建议；
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