深度报告-20210523-并购优塾-伊利VS蒙牛_2021年5月跟踪_乳制品产业深度梳理_21页_868kb

伊利VS蒙牛：乳制品行业深度分析总结

核心内容概览

本文对比分析了中国乳制品行业的两大龙头企业——伊利股份与蒙牛乳业的2020年业绩及未来三年的机构预期。通过收入结构、增长趋势、利润率变动、费用率变化等多个维度，揭示了两家公司在行业中的竞争态势与战略差异。

主要观点与关键信息

1. 收入与利润表现

• 2020年收入：伊利股份为968.86亿元，蒙牛乳业为760.35亿元，伊利收入规模明显领先。
• 2020年收入增速：伊利同比增长7.38%，蒙牛同比下降3.79%。
• 2020年归母净利润：伊利为70.78亿元，同比增长2.08%；蒙牛为35.25亿元，同比下降14.14%。
• 未来三年机构预期收入：
  • 伊利股份：1091.14亿元（2021）、1210.26亿元（2022）、1319.67亿元（2023），增速分别为12.62%、10.91%、9.04%。
  • 蒙牛乳业：871.63亿元（2021）、985.57亿元（2022）、1105.96亿元（2023），增速分别为14.6%、13.07%、12.22%。

2. 收入结构对比

• 伊利股份：以液态奶为主（79.84%），其次为奶粉及奶制品（13.51%），冷饮（6.46%）。
• 蒙牛乳业：以液态奶为主（89.15%），其次为冷饮（3.47%）、奶粉（6.02%）、其他奶制品（1.42%）。
• 结构差异：伊利在奶粉业务上增长较快，蒙牛在高端白奶和低温奶（如“每日鲜语”）上表现突出。

3. 增长驱动因素

• 伊利：
  • 产品结构优化：高端品牌如金典、安慕希等占比提升。
  • 渠道下沉：城市渗透率从2017年的80.1%提升至2020年的84.7%。
  • 原奶成本控制：对奶源掌控力强，可通过结构升级缓解成本压力。
• 蒙牛：
  • 渠道下沉：2016年后更换CEO，启动渠道变革，投入大量资源进行下沉市场建设。
  • 产品升级：低温奶、奶酪、高端奶粉等高毛利产品增长迅速，如“每日鲜语”低温奶同比增长150%。

4. 利润率与费用率分析

• 净利率：伊利（7.35%） > 蒙牛（4.61%），伊利净利率始终领先约4个百分点。
• 毛利率：蒙牛（37.65%）略高于伊利（35.97%），但伊利通过产品结构优化和成本控制，毛利率有望回升。
• 销售费用率：蒙牛（28.33%） > 伊利（22.31%），蒙牛因渠道下沉投入较多，费用率较高。
• 广告费用占比：伊利（11%） > 蒙牛（9%），伊利在品牌推广上更具优势。

5. 行业趋势与未来展望

• 行业增速放缓：2021年乳制品行业增速处于历史较低水平，增长主要依赖产品结构优化与渠道下沉。
• 结构升级空间：随着渠道渗透率接近饱和，未来增长将更多依赖产品高端化和细分品类拓展。
• 原奶价格波动：2021年Q1原奶价格回落，伊利毛利率回升，显示其对成本的控制能力较强。
• 战略方向差异：伊利聚焦于常温液态奶与饮品；蒙牛则更注重低温奶、奶酪及高端奶粉等高毛利产品。

关键结论

• 伊利：收入与利润表现稳健，毛利率和净利率均优于蒙牛，费用控制能力较强，未来增长仍依赖产品结构优化。
• 蒙牛：收入与利润增长相对缓慢，但毛利率较高，低温奶和高端奶粉业务增长迅速，未来有较大提升空间。
• 行业趋势：乳制品行业整体增速放缓，龙头企业需通过产品升级与渠道优化维持竞争力。

附录：数据摘要

未来关注重点

• 伊利：关注其在奶粉业务的持续增长，以及是否能在原奶成本上涨中保持毛利率稳定。
• 蒙牛：关注其低温奶、奶酪等高毛利产品的增长潜力，以及渠道费用是否能逐步下降。
• 行业动态：乳制品行业整体增速放缓，结构性升级和细分品类拓展将成为未来竞争的关键。