乳制品行业深度报告_伊利股份VS蒙牛乳业_溯十年之路_展乳业新周期_27页_1mb

乳制品行业深度报告总结

核心内容

本报告对乳制品行业及伊利股份与蒙牛乳业的发展历程、行业趋势、产品结构、渠道策略和未来展望进行了深度分析。重点指出，乳制品行业未来仍处于稳步增长期，行业集中度持续提升，伊利与蒙牛作为行业龙头将受益于行业增长和产品升级。

主要观点

• 乳制品行业整体呈现低速稳定增长，未来复合增长率预计在6%左右，液态奶市场增速在5-8%之间。
• 伊利与蒙牛的竞争历史可分为三个阶段：量价齐升（1999-2008）、均衡调整（2008-2011）、量稳价增（2011至今）。
• 行业集中度提升，伊利和蒙牛在营收和利润上均超越行业平均水平，未来继续受益于行业集中度的提升。
• 伊利和蒙牛均在高端产品和品牌建设上发力，提升市场竞争力。
• 伊利和蒙牛在海外扩张、奶源布局、渠道优化和营销创新方面均有显著动作，两者未来都有望在海外市场和国内高端市场取得更大突破。
• 食品安全、行业竞争加剧和原奶价格波动是主要风险因素。

关键信息

行业概况

• 乳制品行业在2008年三聚氰胺事件后进入调整期，2016年后开始步入新的增长周期。
• 2016年乳制品行业收入规模近3500亿元，同比增长6.5%。
• 2021年预计市场规模为4076亿元，CAGR为6.7%。
• 行业呈现“量稳价增”趋势，收入增长主要来自产品结构优化和价格提升。

企业对比

• 伊利：稳居行业龙头，液态奶市场份额第一，奶粉业务增长迅速，冷饮业务稳步增长。
• 蒙牛：市场份额紧随伊利，高端产品增长显著，但因管理层变动和渠道问题，净利润率低于伊利。
• 市场份额：液态奶市场CR2市占率60.2%，伊利与蒙牛占据前两位。
• 收入结构：伊利液态奶占比81.71%，奶粉9%，冷饮6.92%；蒙牛液态奶占比89.44%，奶粉5.86%，冷饮4.05%。

产品结构优化

• 高端产品是乳企收入增长的主要驱动力，2017年伊利和蒙牛高端产品增速分别达26%和12%。
• 伊利和蒙牛均在推进产品多样化，推出常温酸奶、低温酸奶、豆奶等新品类，提升产品附加值。

渠道策略

• 伊利：采用深度分销模式，覆盖全国市场，尤其在三四线城市表现突出，拥有完善的物流体系。
• 蒙牛：实行大商制策略，依赖大型经销商，近年来销售费用率高于伊利，但渠道拓展效果显著。
• 两者均在三四线城市发力，伊利在渠道下沉和销售网络覆盖上更具优势。

营销策略

• 伊利和蒙牛均通过广告赞助和品牌营销提升市场影响力，伊利赞助《我是歌手》、《奔跑吧兄弟》等节目，蒙牛则借助《又见国乐》、《超女》等节目。
• 蒙牛在2018年成为世界杯官方赞助商，提升品牌国际影响力。

海外布局

• 伊利和蒙牛均在海外建厂、收购和合作，伊利的海外扩张早于蒙牛。
• 蒙牛在新西兰和北美布局较早，伊利则在2017年启动对澳洲乳业巨头迈高的收购。
• 两者均在通过海外布局提升全球竞争力。

投资建议

• 伊利和蒙牛未来业绩有望继续增长，分别预计17-19年EPS为1.04/1.32/1.62元和0.63/0.84/0.96元。
• 给予伊利18年PE30倍，合理估值40元，维持“买入”评级；蒙牛维持“买入”评级。

风险因素

• 食品安全问题可能影响企业声誉。
• 行业竞争持续加剧，可能压缩利润空间。
• 原奶价格波动可能影响企业成本结构。

行业趋势

• 消费升级：消费者对高端乳制品需求增加，推动乳制品行业收入增长。
• 市场集中度提升：中小乳企退出市场，行业向伊利和蒙牛等龙头企业集中。
• 产品结构优化：高端产品和多元化产品成为增长引擎。
• 渠道下沉：三四线城市成为新的增长点，伊利在渠道覆盖和下沉方面更具优势。
• 海外扩张：乳企积极布局海外市场，提升品牌国际影响力。

企业战略

• 伊利：通过股权激励、渠道下沉、产品创新和海外扩张提升竞争力。
• 蒙牛：通过收购整合、精准营销和大商制策略，提升市场份额和品牌影响力。

总结

伊利和蒙牛作为中国乳制品行业的两大龙头，未来将在行业集中度提升、消费升级、产品结构优化和渠道下沉等方面持续受益。两者均在进行战略调整和产品创新，以应对日益激烈的市场竞争。随着海外市场布局的深化，两家企业的全球影响力有望进一步增强。