20210530-并购优塾-汇川技术VS信捷电气_2021年5月跟踪_工控产业深度梳理_24页_1mb

汇川技术VS信捷电气：工控产业深度分析总结

核心内容概览

本报告对汇川技术与信捷电气两家工控领域领先企业的财务表现、业务结构、经营逻辑及行业竞争格局进行了对比分析，重点聚焦于2020年与2021年一季度的业绩数据、毛利率、费用率及资本支出等关键指标，旨在揭示两家公司在工控产业链中的定位与竞争优势。

主要观点

1. 收入与利润表现

   • 汇川技术2020年收入115.11亿元，同比增长55.76%；归母净利润21亿元，同比增长120.62%。
   • 信捷电气2020年收入11.34亿元，同比增长74.62%；归母净利润3.32亿元，同比增长102.92%。
   • 2021年一季度，汇川收入34.13亿元，同比增长120.53%；归母净利润6.46亿元，同比增长274.66%。
   • 信捷一季度收入3.08亿元，同比增长86.93%；归母净利润0.8亿元，同比增长88.02%。
   • 汇川技术整体收入规模远高于信捷电气，但信捷的收入增速更快，尤其在驱动系统业务方面表现突出。

2. 业务结构与产业链布局

   • 汇川技术：工控业务占比55.49%，汽车电子12.78%，电梯一体化25.78%，其他5.98%。工控业务进一步细分为变频类、伺服系统、可编程控制器、传感器等。
   • 信捷电气：工控业务占比99.65%，业务集中于控制层（PLC、HMI）和驱动层（变频器、步进驱动），在控制层领域具有较强竞争力。
   • 两家公司均覆盖工控自动化产业链的控制层、驱动层和执行层，但汇川在执行层和被控制对象（如机器人、电梯）方面布局更广。

3. 增长逻辑与行业背景

   • 2020年卫生事件后，两家公司均受益于下游需求恢复，特别是口罩机、电子半导体、3C、锂电等行业的快速增长。
   • 汇川技术在新能源汽车业务中表现突出，装机份额达11%，为行业第三。
   • 信捷电气的高增长主要得益于可编程控制器的带动，驱动系统业务同比增长118.46%。

4. 盈利能力与成本结构

   • 两家公司毛利率相近，均为39%左右，但汇川的净利率（20.07%）略低于信捷（28.74%）。
   • 汇川的电梯业务与新能源汽车业务毛利率较低，分别仅为26.38%和23.53%，对整体毛利率有所拖累。
   • 信捷的原材料成本占比高，主要为芯片、电子元器件、液晶屏等，面临全球缺芯的挑战。

5. 费用结构与管理效率

   • 汇川技术销售费用率（6.7%）高于信捷（4.68%），管理费用率（4.93%）也高于信捷（2.47%）。
   • 汇川的销售人员工资占比为46%，而信捷为60%，表明信捷在销售端投入更重。
   • 汇川高管薪酬显著高于信捷，且2020年通过引入华为前高管团队进行内部变革，推动人均创利大幅上升。

6. 资本支出与固定资产投入

   • 汇川技术与信捷电气2021年Q1资本支出分别为1.34亿元和0.2亿元，占营收比例分别为3.93%和6.5%。
   • 单位资本支出带来的毛利润，汇川更高；单位固定资产带来的毛利润，信捷更高。
   • 汇川正在建设总部大厦、运营中心及多个产线，信捷则聚焦于技术中心和产线建设，部分项目进度滞后。

关键信息汇总

财务表现对比

业务结构对比

成本与毛利率

费用率对比

员工薪酬与效率

总结

汇川技术与信捷电气在工控产业中各有侧重，汇川凭借更大的收入规模和更广的产业链布局占据优势，而信捷则在控制层和驱动层表现突出，增长更快。从财务指标来看，信捷在盈利能力方面略强，但汇川在规模和多元化方面更具竞争力。两家公司在费用结构、员工薪酬、资本支出等方面存在明显差异，反映出不同的经营策略和管理模式。未来，汇川技术需关注其高费用投入是否能带来持续的回报，而信捷则需关注其技术中心建设进度及产能释放情况。