20220718-中财期货-白糖周报_白糖短期震荡_中长期看多_7页

白糖市场分析总结

核心内容概述

白糖市场短期内呈现震荡走势，中长期则偏向看多。当前白糖价格预计在SR209合约的5600至5850元/吨区间波动。全球供需格局和国内政策、疫情等因素共同影响糖价走势，投资者需关注这些变量对市场的影响。

主要观点

1. 全球供需分析

• 产量：2022/23榨季全球产糖预计为1.8289亿吨，同比增幅约0.94%。
• 消费量：预计全球食糖消费量为1.78843亿吨，同比增幅约1.91%。
• 巴西：巴西中南部2022/23榨季截至6月下半月，累计榨蔗18761.2万吨，同比减少11.68%；累计产糖968万吨，同比减少21.58%；甘蔗制糖比降至42.54%，同比下降。然而，由于原油价格下降及燃油税政策调整，乙醇对白糖的相对优势减弱，制糖比有望回升。
• 印度：2022-23榨季甘蔗种植面积增加4%，预计产糖3999.7万吨。但由于部分甘蔗用于乙醇生产，实际食糖产量将减少约450万吨，形成约800万吨的产销盈余。

2. 国内供需情况

• 产量：2022年6月底，国内累计产糖956万吨，同比减少10.64%。
• 销量：累计销售食糖537.28万吨，同比减少8.8%；6月单月销糖63万吨，为近五年最差水平。
• 库存：工业库存355万吨，较去年同期减少28万吨，去库存进程缓慢。
• 进口：6月进口14万吨，1-6月累计进口176万吨，虽同比下降但有所回升。
• 需求：国内疫情反复对需求造成一定压制，但7-8月夏季饮料备货及中秋备货预期可能带动销售回升。

3. 市场情绪与持仓变化

• CFTC持仓：截至2022年7月19日，非商业净多持仓增加21293手，显示市场情绪偏多。
• 操作建议：中长期看多，建议逢低买入。

关键信息

1. 原油与乙醇影响

• 原油价格回落削弱了乙醇对白糖的替代优势。
• 巴西降低燃油税法案对乙醇价格造成压制，可能间接提升制糖比。

2. 疫情对需求的冲击

• 国内局部疫情抬头，影响销售和去库存进度。
• 疫情控制情况将是未来需求恢复的重要变量。

3. 产销平衡与库存变化

• 国内2022/23榨季预计减产约100万吨。
• 产销平衡表显示，国内库存消费比维持在16%左右，供需偏紧。

4. 进口数据与内外价差

• 巴西配额内进口利润处于低位，配额外进口利润倒挂。
• 随着外糖价格回落，进口利润和进口量有恢复迹象。

风险提示

• 原油价格持续回落：可能进一步削弱乙醇对白糖的替代优势。
• 国内疫情反复：对需求端形成压制，影响去库存进度。

操作建议

• 策略：中长期看多，建议逢低买入。
• 关注点：7-8月需求旺季、疫情控制情况、巴西政策变化、内外价差走势。

市场数据概览

• 巴西中南部：累计榨蔗18761.2万吨，同比减少11.68%；累计产糖968万吨，同比减少21.58%。
• 印度：甘蔗种植面积增加4%，预计产糖3999.7万吨，实际产量约3550万吨。
• 国内销量：6月单月销糖63万吨，为近五年最差水平；累计销糖537.28万吨，同比减少8.8%。
• 进口量：6月进口14万吨，1-6月累计进口176万吨，同比下降但有所恢复。

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