20250312-五矿期货-白糖_现阶段供应偏紧_但中长期仍处于增产周期_7页_810kb

白糖市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年白糖市场的短期和中长期走势。当前阶段，国际市场供应偏紧，糖价维持高位震荡；但从中长期来看，主要产糖国种植面积增长，若2025年天气正常，预计2025/26榨季将延续增产周期，策略上建议以逢高做空为主。

主要观点

短期供应偏紧，糖价高位震荡

1. 国际市场供应紧张：

   • 北半球产量不及预期，印度产量同比下降13.94%，泰国产量虽有增长但低于市场预期。
   • 巴西尚未开榨，库存处于近年来最低水平，港口待运量大幅下降。
   • 2025年3月原糖合约交割量创历史新高，丰益国际作为最大接货商，承接大量糖，加剧了市场供应紧张。

2. 国内产销情况良好：

   • 国内糖产量预计650万吨，略低于前期预期。
   • 进口糖、糖浆及预拌粉供应减少，国内产销率提升，累计销糖率48.9%，同比加快1.4个百分点。
   • 当月产糖和销糖均有所增长，但价格小幅下跌，显示市场供需相对平衡。

中长期增产周期延续

1. 主要产糖国种植面积增长：

   • 印度、泰国和巴西的种植面积均呈现增长趋势，预计2025/26榨季产量将恢复增长。
   • 印度虽受红腐病和早期甘蔗开花影响，但未来有望通过良好降雨和高产甘蔗品种恢复产量。
   • 泰国因木薯价格下跌，农民更倾向于种植甘蔗，预计2025/26年度糖产量可能达到1320万吨。
   • 巴西2025/26榨季甘蔗压榨量保守预计为6亿吨，仍处于历史高位。

2. 市场策略建议：

   • 短线维持高位震荡，建议关注交割量和天气变化。
   • 中长期供应将逐步改善，若天气正常，糖价可能面临下行压力，建议逢高做空。

关键信息

国际市场数据

• 2025年3月合约交割量：34385手，约合174万吨，为历史最大。
• 丰益国际接货量：23073手，约合117万吨。
• 路易达孚交货量：9599手，约合48.7万吨。
• 巴西中南部食糖库存：460万吨，同比减少47.53%。
• 巴西港口待运量：127.2万吨，去年同期为232.47万吨。

国内市场数据

• 2024/25榨季累计产糖：972万吨，同比增加177万吨。
• 累计销糖：475万吨，同比增加97万吨。
• 产销率：48.9%，同比加快1.4个百分点。
• 当月产糖：222万吨，同比增加14万吨。
• 当月销糖：102万吨，同比增加36万吨。
• 成品白糖销售价格：当月5998元/吨，同比下跌564元/吨。

图表说明

• 图1：原糖各个合约交割量（万吨），显示3月合约交割量为历史最大。
• 图2：原糖3-5月差（美分/磅），反映市场预期变化。
• 图3：印度累计食糖产量（万吨），显示产量同比下降。
• 图4：印度双周产糖量（万吨），反映生产进度。
• 图5：泰国累计食糖产量（万吨），显示产量同比增长。
• 图6：泰国双周食糖产量（万吨），反映生产趋势。
• 图7：巴西中南部食糖库存（万吨），显示库存处于低位。
• 图8：巴西港口食糖待运量（万吨），反映出口节奏放缓。
• 图9：全国累计食糖产量（万吨），显示国内产量变化。
• 图10：全国月度产糖量（万吨），反映生产节奏。
• 图11：全国累计食糖销量（万吨），显示销量增长。
• 图12：全国月度销量（万吨），显示销售趋势。
• 图13：全国累计产销率（%），显示产销效率提升。
• 图14：全国食糖工业库存（万吨），反映库存水平。
• 图15：泰国食糖年度产量预期（万吨），预计产量增长。
• 图16：巴西中南部甘蔗压榨量预期（万吨），显示压榨量维持高位。
• 图17：印度年度食糖产量（万吨），反映产量波动。
• 图18：印度甘蔗种植面积和收购价（万公顷、卢比/吨），显示种植面积扩大。

数据来源

• ICE交易所
• 五矿期货研究中心
• 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）
• 泰国糖业信息中心（SUGARZONE）
• 巴西农业部、巴西航运机构Williams
• 中国糖业协会

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