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郑糖冲高回落，维持逢低做多策略

核心内容概述

本周郑糖冲高回落，整体维持逢低做多的策略。国际市场方面，国际糖业组织（ISO）对2021/22榨季全球糖短缺的预测有所调整，预计消费量增加将缓解部分短缺压力，但全球糖市供需仍偏紧。国内方面，现货价格上调，但国产糖供应偏宽松，陈糖消化与新糖上市定价成为市场关注焦点。短期来看，国内糖价受外盘带动，价格重心有望缓慢上移，但市场情绪偏乐观，不确定性增加，建议投资者谨慎操作，逢低做多。

主要观点与关键信息

1. 国际糖价走势

• 供需预测调整：ISO预测2021/22榨季全球食糖消费量为1.7303亿吨，比8月份预测减少144万吨，但比上一季增长1.2%。
• 短缺预期：全球糖市仍存在一定的短缺压力，预计2021/22榨季短缺255万吨，较之前预测的385万吨有所减少。
• 市场情绪：全球宏观货币政策收紧，通胀压力下加息预期增强，资金心态谨慎，外糖预计以区间震荡为主。

2. 国内糖市分析

• 现货价格上调：本周内盘糖冲击6200受阻，现货价格上调幅度较大。
• 国产糖供应：新糖上市后，国产糖供应偏宽松，陈糖消化进度和新糖定价成为市场关注重点。
• 进口情况：10月进口量为81万吨，同比减少6万吨，但仍偏高。进口成本上涨将逐步抬升国内糖价。
• 加工糖厂报价：前期加工糖厂以低于广西糖到港价的价格报价，销售顺畅；后期随着到岸成本增加，挺价意愿增强。

3. 市场逻辑与策略

• 供应端：甜菜糖开榨，预计全国糖产量为1000万吨，同比减产66万吨，或6.24%。
• 消费端：9月全国销糖85.33万吨，同比增加2.58万吨；榨季结转库存增加，显示消费相对稳定。
• 库存水平：截至9月底，全国工业库存为104.86万吨，同比增加48.35万吨，仍处于历史高位。
• 基差与成本：本周广西现货价格-郑糖主力合约基差为-260元/吨，走强60元/吨；进口成本上行，生产成本升高为价格提供支撑。
• 宏观环境：美联储开始缩减资产购买规模，全球流动性或由稳转紧，对糖价形成压制。
• 投资策略：市场情绪总体偏乐观，价格重心有望缓慢上移，但短期升水较大，不确定性增加，建议逢低做多，谨慎偏多。

风险提示

• 汇率风险：巴西雷亚尔汇率波动可能影响进口成本。
• 原油价格波动：原油价格变化可能间接影响糖价走势。

投资咨询团队信息

• 范红军
  联系方式：020-37595315 / fanhongjun@htfc.com
  从业资格号：F0262666
  投资咨询号：Z0002196

• 徐亚光
  联系方式：021-68758679 / xuyaguang@htfc.com
  从业资格号：F3008645
  投资咨询号：Z0012826

• 邓绍瑞
  联系方式：010-64405663 / dengshaorui@htfc.com
  从业资格号：F3047125
  投资咨询号：Z0015474

• 吴青斌
  联系方式：021-60827983 / wuqingbin@htfc.com
  从业资格号：F3054450
  投资咨询号：Z0015951

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