20130519-华创证券-光迅科技-002281.SZ-战略布局逐步完善_致力成为全球光器件领先厂商_11页_778kb

光迅科技（002281.SZ）总结

核心内容

光迅科技作为国内领先的光器件厂商，正通过战略布局和并购行动，逐步提升其在全球市场中的竞争力。公司与华为、中兴的合作日益紧密，未来有望借助其市场份额的增长，进一步提升全球地位。公司目前在无源器件市场已位列全球第四，随着技术积累和产业链延伸，有望向全球前五迈进。

主要观点

1. 行业趋势：从完全竞争走向寡头竞争

   • 全球光通信市场正在经历份额集中化，预计未来前五大厂商将占据90%的市场份额。
   • 中国企业有望在这一趋势中实现弯道超车，复制系统设备商的发展路径。
   • 光迅科技作为国内最大光器件厂商，与华为、中兴合作密切，未来在全球市场中地位有望提升。

2. 产业链延伸：积极收购芯片厂商

   • 公司于2012年12月收购了丹麦IPX公司100%股权，IPX在芯片研发上投入巨大，其核心技术将助力光迅科技发展100Gb/s、400Gb/s高端器件产品。
   • 此次收购有助于完善公司产业链，提升技术实力，增强产品竞争力。

3. 并购WTD：协同效应显著

   • 公司并购了WTD，这是其首次在有源器件市场与无源器件市场形成协同。
   • 由于客户群体重叠，预计费用率将有所下降，尤其在2013-2014年期间。
   • 并购WTD为公司成为全球光器件五强之一奠定了基础。

4. 光电子应用广泛，市场空间巨大

   • 公司目前主要应用于通信领域，但光电子技术在生物医疗、物联网、光存储等多个领域具有广泛应用前景。
   • 公司正在积极布局非通信光电子产品，未来有望成为收入的重要来源。

关键信息

• 公司名称：光迅科技（002281.SZ）
• 当前股价：25.57元
• 投资评级：推荐
• 评级变动：维持
• 主要财务指标（单位：百万元）：
  • 2012年主营收入：2104，净利润：160
  • 2013E主营收入：2461，净利润：190
  • 2014E主营收入：2978，净利润：248
  • 2015E主营收入：3514，净利润：319
• 每股收益（2013-2015E）：1.04元、1.35元、1.74元
• 市盈率（2013-2015E）：24.61倍、18.88倍、14.70倍
• 市净率（2013-2015E）：2.80倍、2.48倍、2.16倍
• 资产负债率：41.0%
• 每股净资产：8.09元
• 总股本：18335万股
• 流通A股：15681万股

风险提示

• WTD整合低于预期
• 芯片研发低于预期
• 光通信市场投资低于预期

发展前景

• 短期：WTD的合并效应将释放，费用率有望下降。
• 中期：通过产业链纵向延伸，特别是在高端芯片领域突破，获得市场份额的快速提升。
• 长期：通过产业链横向延伸，在非通信光电子领域布局成长，拓展收入来源。

市场表现

• 近12个月公司市场表现良好，合同额和销售额创历史新高。
• 海外市场持续增长，欧洲、亚太、北美市场均有突破。

附录：财务预测

投资建议

公司未来发展前景良好，建议关注其在高端芯片和非通信光电子领域的布局，以及通过并购实现的市场份额提升。上调公司2013-2015年每股收益分别为1.04元、1.35元、1.74元，对应市盈率分别为25、19、15倍，继续给予“推荐”投资评级。