20220717-中原证券-周度策略_二季度经济触底_市场维持震荡_21页_3mb

二季度经济触底，市场维持震荡

核心内容概览

• 二季度经济触底：二季度GDP同比增长0.4%，上半年同比增长2.5%。经济在政策推动下逐步企稳回升，消费和出口表现优于预期。
• 房地产市场疲软：上半年房地产开发投资同比下降5.4%，商品房销售低迷，房企资金链紧张。
• 金融数据超预期：6月新增人民币贷款和社融规模均高于预期，M2增速连续3个月保持两位数。
• 政策推动经济复苏：国务院推出稳经济一揽子措施，稳就业和促消费成为重点，同时防范输入性通胀。
• 美国通胀高企：6月美国CPI同比上涨9.1%，核心CPI上涨5.9%，引发市场对美联储激进加息的预期。
• 市场震荡：全球主要指数多数下跌，A股市场亦呈现震荡格局，上证50、沪深300指数跌幅较大，创业板50相对抗跌。
• ETF基金策略：本周建议关注家电、旅游、芯片；本月建议关注建材、家电、医药。宽基指数多空策略组合以科创50为多头。
• 资金流动：融资余额小幅上升，北向资金流入增加。
• 估值分析：A股整体估值处于中等水平，部分行业估值较高。
• 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件可能冲击市场流动性。

主要观点

经济复苏情况

• 二季度经济触底，6月经济企稳回升，实现正增长。
• 固定资产投资同比增长6.1%，其中制造业投资增长较快，房地产投资为拖累因素。
• 消费复苏步伐加快，6月社会消费品零售总额同比增长3.1%。
• 出口恢复高增长，6月出口同比增长22.0%，显示外部需求回升。

政策支持

• 国务院推出稳经济一揽子政策，确保就业稳定，推动消费复苏。
• 支持绿色智能家电消费，促进经济回归正常轨道。
• 银保监会回应“房贷断供”事件，引导金融机构市场化参与风险处置。

美国通胀与美联储政策

• 美国6月CPI和核心CPI均超预期，引发市场对美联储激进加息的预期。
• 市场对7月加息100个基点的概率升至47.6%，预计至少加息75个基点。

市场表现

• 上周全球主要指数多数下跌，A股市场整体下跌，上证50、沪深300跌幅较大。
• 个股表现分化，部分行业如新能源、汽车、电力等跌幅较小。
• ETF基金组合表现：本周家电、旅游、芯片行业ETF组合相对沪深300收益率为-2.78%，本月建材、家电、医药行业ETF组合相对沪深300收益率为-2.31%。

估值与市场情绪

• 申万A股市盈率18.3倍，处于历史33.8%分位；申万300市盈率17.0倍，处于历史50.5%分位。
• 市场风险偏好下降，股债相对回报率下滑。
• 换手率有所下降，显示市场交易活跃度降低。

关键信息

二季度经济数据

• GDP：二季度增长0.4%，上半年增长2.5%。
• 固定资产投资：上半年增长6.1%，其中制造业投资增长10.4%。
• 社会消费品零售总额：上半年下降0.7%，6月增长3.1%。
• 货物进出口总额：上半年增长9.4%，6月增长14.3%。

房地产市场

• 房地产开发投资：上半年下降5.4%。
• 商品房销售：上半年销售面积和销售额分别下降22.2%和28.9%。
• 房企资金链：到位资金同比下降25.3%，其中个人按揭贷款下降25.7%。

金融数据

• 新增人民币贷款：上半年13.68万亿元，6月新增2.81万亿元。
• 社融规模：上半年21万亿元，6月社融增量5.17万亿元。
• M2增速：6月末为11.4%，连续3个月保持两位数增长。

美国通胀与美联储政策

• 美国CPI：6月同比上涨9.1%，创1981年以来最大增幅。
• 核心CPI：6月同比上涨5.9%。
• 美联储加息预期：7月加息100个基点的概率升至47.6%。

ETF基金策略

• 本周建议行业：家电、旅游、芯片。
• 本月建议行业：建材、家电、医药。
• ETF基金组合表现：
  • 本周：家电ETF、旅游ETF、芯片ETF。
  • 本月：建材ETF、家电ETF、医药ETF。
  • 宽基指数多空策略：科创50为多头，相对沪深300收益率为-2.58%。

资金流动

• 融资余额：上周末为15,264亿元，环比增加30亿元。
• 北向资金：上周累计流入16,968亿元，环比增加133亿元。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件可能冲击市场流动性。

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