2020年第二季度宏观策略：黎明前的徘徊_23页_1mb

A股2020年第二季度宏观策略总结

核心内容

本报告分析了2020年第二季度A股市场面临的宏观经济环境、政策走向以及投资策略。整体判断为：A股将经历一段震荡期，但具备较好的配置价值。

主要观点

1. 经济周期判断：

   • 中国处于经济复苏阶段，美国则处于过热到衰退的过渡期。
   • 疫情导致中国经济复苏周期延长，A股业绩增速将较2019年进一步下滑。

2. 市场表现：

   • A股在疫情冲击下展现出较强的韧性，跌幅小于海外主要市场。
   • 2020年3月市场调整主要受海外波动影响，随着流动性注入，A股将回归业绩主线。

3. 政策导向：

   • 货币政策：保持稳健，避免大水漫灌，重点在于流动性向实体经济滴灌。
   • 财政政策：成为主要发力点，重点支持基建、消费、新兴产业等领域。

4. 行业与板块配置建议：

   • 科技成长：布局新基建，关注5G、半导体、新能源汽车等高确定性板块。
   • 周期板块：关注水泥、铜、龙头开发商等具备良好行业格局、低估值、高股息率的个股。
   • 消费板块：关注线上消费、居家消费相关行业，以及因外资超卖被错杀的优质核心资产。

关键信息

海外经济与市场影响

• 海外疫情造成资本市场崩溃，美股经历了罕见股灾，标普500波动率指数达到历史峰值。
• 美国经济进入衰退周期，失业率面临上升拐点，信用利差扩大，市场流动性紧张。
• 疫情对海外消费、出口等造成断崖式下滑，导致全球产业链停滞。

国内经济与市场表现

• 国内疫情控制有效，新增病例基本归零，市场将进入后疫情行情。
• 2020年1-2月工业增加值、固定资产投资等数据大幅下滑，但预计3-4月将显著反弹。
• 基建投资受地方政府专项债提前发行影响，将迅速提升，成为稳增长的重要手段。

风险提示

• 疫情在国内再次失控
• 宏观经济失速
• 中美贸易关系恶化
• 人民币汇率波动
• CPI超预期恶性通胀

市场策略

风格判断

• 第二季度市场风格可能呈现“先权重、后成长”的趋势。
• 创业板与上证50的比值持续收敛，权重股可能短期占优。

配置建议

• 科技成长：关注新基建、5G、半导体等板块。
• 周期板块：等待政策出台，关注水泥、铜、龙头开发商。
• 消费板块：关注线上消费、居家消费，以及优质核心资产。

行业与市场数据

估值水平

• 部分行业估值已处于历史较低水平，如公用事业、房地产、交通运输等。
• 风险溢价提升，权益资产吸引力增强，当前风险溢价为4.38%，处于历史高位。

投资评级

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市。

总结

综上所述，2020年第二季度A股将面临震荡行情，但具备较好的配置价值。市场风格可能先偏向权重股，后转向成长股。政策上，财政刺激成为重点，新基建、科技成长板块值得关注。投资者应关注流动性向实体经济滴灌、就业与消费复苏等方向，谨慎应对宏观经济不确定性与疫情风险。