20220528-东吴证券-宏观周报_二季度经济合理增长_下半年多少__4页_551kb

报告摘要

2022年5月稳经济大盘会议后，中国经济面临双重目标：一是确保二季度经济合理增长；二是坚持全年GDP增速目标为5.5%左右。会议对二季度增长提出“努力确保”的要求，表明政策重心由全年目标转向季度评估，显示出对经济形势的高度重视。

二季度经济目标的重要性：二季度经济增速将直接影响全年目标的实现，政策制定者更倾向于通过季度增长来判断全年经济走势。
不同增速情景下的全年目标实现路径：
- 若二季度GDP增长2%，则下半年需保持约6.8%的增速，全年才能接近5.5%的目标。
- 若二季度GDP仅增长1%，则下半年需保持7%以上的增速，全年目标才可能实现。
7%增速下的经济分项表现：在7%的GDP增速下，基建投资、消费、制造业投资等分项均表现强劲，但出口动能显著放缓，成为制约因素。
潜在增速区间：更合理的路径是让下半年经济增速回归潜在增速区间（5%-5.5%），这样即使二季度增速在1%-2%之间，全年增速仍可保持在4%以上。
疫情对经济的影响：若疫情得到有效控制，经济损失将显著减少。根据测算，即使有类似上海规模的疫情冲击，若防疫得当，全年GDP增速有望达到4.1%。
财政缺口与政策支持：2022年财政缺口预计达1.3万亿元，需通过政策支持、结转资金、专项债等方式进行弥补，但剩余缺口仍需进一步措施。

二季度GDP增速	下半年GDP增速要求	全年GDP增速目标
2%	6.8%	5.2%
1%	7.3%	5.2%

疫情冲击类型	GDP占比(%)	经济冲击(%)	GDP损失(%)
重点区域	3.0	-11.0	-0.3
防范区	1.9	-3.0	-0.1
其他区域	9.9	-1.0	-0.1

项目属性	内容	金额（亿元）	核心假设
减收	税收收入减少	-2500	疫情导致经济增速放缓
减收	地方土地出让收入减少	-7850	地产疲软，土地出让收入下降
增支	核酸检测费用	2560	财政承担97%的核酸检测费用
增支	核酸检测点和方舱	385	15分钟核酸检测圈覆盖一、二线城市
收支缺口	-	-13295	-
补缺	结转结余资金	>5000	中央预算稳定调节基金尚有余额
补缺	专项债补缺	2000	补缺土地出让金减少带来的资金缺口
剩余缺口	-	-6000左右	压缩一般性支出、盘活存量资产等