20260111-华联期货-宏观周报_物价温和回升_央行持续购金_99页_5mb

报告摘要

华联期货宏观周报总结

核心内容

2025年12月，中国宏观经济呈现出温和回升态势，其中居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，环比由降转涨至0.2%。这一回升主要受到扩内需促消费政策和元旦临近带来的消费需求增加影响。同时，制造业采购经理指数（PMI）回升至50.1%，表明制造业景气度显著回暖，产需两端同步扩张。

主要观点

CPI温和上涨：
- 2025年12月CPI同比上涨0.8%，较11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来新高。
- 食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%，其中鲜菜和鲜果价格涨幅显著，分别上涨18.2%和4.4%。
- 猪肉价格下降14.6%，拖累CPI约0.19个百分点，但整体CPI仍保持温和回升。
PPI逐步改善：
- 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比连续3个月上涨，涨幅扩大至0.2%。
- 生产资料价格同比下降2.1%，生活资料价格同比下降1.3%，但生产资料价格环比上涨0.3%，成为主要拉动力量。
制造业PMI回暖：
- 2025年12月制造业PMI为50.1%，比上月大幅回升0.9个百分点，是4月以来首次重返扩张区间。
- 大型企业PMI为50.8%，中型企业PMI为49.8%，小型企业PMI为48.6%，显示制造业景气度整体回暖。
非制造业商务活动指数回升：
- 非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。
- 建筑业商务活动指数跃升至52.8%，服务业商务活动指数小幅回升至49.7%，但仍在收缩区间。

关键信息

政策影响

2026年1月1日起实施“两新”政策（设备更新+消费品以旧换新），首批625亿元超长期特别国债资金已下达，覆盖汽车、家电、数码智能、设备更新四大领域。
政策注重优化资金效率、防范政策套利，集中资源于高价值品类与绿色智能领域，降低二手房交易成本，提升市场活跃度，为房地产市场平稳健康发展奠定基础。

GDP与产业贡献

2025年12月实际GDP同比增速为5.4%，全年保持平稳。
工业增加值贡献率显著，尤其是制造业，其对GDP增长的贡献率持续高于其他产业。
服务业对GDP增长的贡献率有所下降，但建筑业表现亮眼，推动整体服务业回暖。

工业增长与结构

工业增长速度整体呈现波动，但高技术及装备制造行业表现强劲。
高技术制造业PMI连续11个月位于临界点以上，显示其持续扩张。
非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业等传统行业增长放缓，但部分行业如汽车制造业、电气机械和器材制造业保持稳定增长。

用电与能源

2025年11月全社会用电量达8356亿千瓦时，同比增长6.2%，创单月历史新高。
风电、光伏等新能源发电占比持续提高，推动绿色低碳转型。
工业用电向高效化转型，高载能行业增速放缓，而高技术行业保持高增长。

工业利润与财务指标

2025年1—11月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，营业收入增长1.6%。
计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长显著，达到15.0%。
石油、煤炭及其他燃料加工业利润有所改善，非金属矿物制品业利润下降。

总结

2025年12月，中国经济温和回升，CPI和PPI均有所改善，制造业PMI重返扩张区间，非制造业商务活动指数回升。政策支持推动了消费和工业升级，特别是“两新”政策和增值税减免政策，对房地产和工业领域产生积极影响。同时，新能源发展和高技术制造业扩张为经济注入新动能，而传统行业如煤炭和石油开采面临挑战。整体来看，中国经济在政策引导和市场需求推动下，呈现出结构优化和绿色转型的趋势。

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