20251210-英大证券-宏观点评报告_物价水平温和回升_5页_603kb

宏观研究报告总结

日期：2025年12月10日
主题：物价水平温和回升

一、CPI与PPI动态

1. 全国CPI：

   • 2025年11月同比上涨0.7%（环比下降0.1%）。
   • 食品价格上涨：同比0.2%（环比上涨0.5%），鲜菜价格同比大涨14.5%，猪肉跌幅收窄。
   • 非食品价格：同比0.8%（环比下降0.2%），能源价格受国际油价低迷影响同比下降。

2. 核心CPI

   • 同比1.2%，环比持平。服务价格同比0.7%（环比-0.4%），旅游价格受季节性回落下降5.7%。

二、PPI回升动力

• 生产资料：同比-2.4%（环比0.1%），煤炭、燃气、有色金属（环比涨2.1%）受益于“迎峰度冬”需求回升。
• 生活资料：同比-1.5%（环比持平）。
• 外部因素：国际油价低、美联储宽松预期支撑，但美国停摆或扰动就业数据风险隐现。

三、通胀与结构性变化

• 食品烟酒价格环比涨0.3%，鲜菜、羊肉拉动，而猪肉、水产品跌势明显，短期天气与供给压力驱动温和回升。
• “反内卷”政策成效显现，新兴产业（如光伏设备、集成电路制造）价格环比上涨，带动传统行业供需再平衡。

四、风险与展望

• 外部不确定性增加，美国经济下行或引发大宗商品深幅调整。
• 国内保供措施跟进将平抑短期食品波动，但稳增长仍需发力。

（注：数据来源包含国家统计局及研究员补充分析，图表展示主要价格走势与同比对比趋势。）