20260310-恒大研究院-物价温和回升,货币降息降准_7页_1mb

物价温和回升，货币降息降准总结

核心内容

2025年2月中国物价数据显示，CPI同比上涨1.3%，创近三年新高；PPI同比下降0.9%，降幅连续三个月收窄。整体来看，物价温和回升主要由结构性因素驱动，特别是输入型通胀和成本推动，而非需求拉动。这表明货币政策仍需降息降准，同时财政政策应积极发力。

主要观点

• 物价温和回升：CPI同比涨幅扩大，PPI降幅收窄，整体物价呈现温和回暖趋势。
• 结构性通胀主导：物价回升主要由输入型通胀和成本上升推动，而非内需强劲。
• 货币政策与财政政策：仍需通过降息降准来应对输入型通胀压力，同时财政政策应积极发力以支撑经济。
• 美伊冲突影响油价：美伊谈判破裂至冲突升级，导致国际油价急涨，对输入型通胀形成强化作用。

关键信息

1. CPI同比涨幅扩大，春节错位扰动

• CPI同比上涨1.3%，较上月增加1.1个百分点，创近三年新高。
• 两年复合增长率0.3%，较上月下降0.1个百分点。
• CPI环比上涨1.0%，略高于季节性水平。
• 食品价格上涨，同比涨幅达1.7%，其中鲜菜、鲜果、水产品涨幅较大，分别为10.9%、5.9%、6.1%。
• 猪价降幅收窄，同比-8.6%，环比4.0%。
• 核心CPI同比上涨1.8%，服务价格和金饰品价格涨幅明显，但金饰品价格同比76.6%，较上月小幅下降。

2. PPI降幅持续收窄，输入型通胀是主因

• PPI同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点。
• PPI环比上涨0.4%，与上月持平。
• 输入型通胀主导：国际油价和有色金属价格走高，带动国内相关行业价格上涨。
• 资源类企业利润改善：PPIRM同比下降0.7%，降幅收窄。其中，有色金属材料同比上涨21.3%，燃料动力类、黑色金属材料、化工原料类等价格同比降幅收窄。

3. 猪周期：筑底中

• 猪价处于下行通道，产能去化初步显现但尚不充分。
• 能繁母猪存栏量：同比连续下降仅3个月，显示产能去化刚刚开始。
• 当前产能仍高于正常水平，彻底扭转供需关系仍需时间。
• 养殖利润未脱离亏损区间，约为-237元/头，尚未达到趋势性反转的盈利水平。
• 行业集中度提升，规模化养殖占比达65%，有助于降低价格波动幅度。

4. 输入性通胀与新质生产力

• 美伊冲突推高油价，布伦特原油期货价格3月以来平均环比上涨20.7%。
• 国际油价上涨：带动CPI交通燃料价格和PPI油气开采相关价格降幅收窄。
• 有色金属价格上涨：矿采选业和冶炼加工价格同比分别上涨30.2%和22.1%。
• 新质生产力推动价格上涨：AI及数字化相关产业需求增长，带动计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨。
• “反内卷”趋势：煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续多月上涨。

后市展望

作者将在11日晚分享后市展望，分析当前经济形势与未来趋势。

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