20260111-华联期货-国债周报_央行大额净回笼_股债延续跷跷板行情_33页_1mb

华联期货国债周报总结

核心内容概述

本周中国债券市场在央行大额净回笼与地方债发行前置的背景下，呈现“股债齐升”的格局，收益率曲线经历“冲高回落”走势，市场情绪有所回暖。同时，国外债券市场延续波动，美国国债收益率与实际收益率变化对全球市场产生一定影响。

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主要观点

1. 债券市场发行与供需情况

• 总发行规模：本周中国债券市场总发行规模为12945.37亿元，政府债与信用债共同推动发行量。
• 国债与地方债：国债与地方债合计发行超4000亿元，是本周发行主力。
• 企业与金融机构融资：中票、短融与金融债合计发行超800亿元，显示融资需求活跃。
• 一季度发行计划：一季度地方债计划发行超2万亿元，年初供给压力提前释放。

2. 央行操作与市场流动性

• 大额净回笼：本周央行公开市场操作实现大额净回笼，单周净回笼资金规模达1.655万亿元，创两年新高。
• 资金面稳定：尽管净回笼规模扩大，但资金面未出现实质性收紧，短端资金价格保持稳定。
• DR007与隔夜Shibor：DR007围绕1.40%的逆回购利率窄幅波动，隔夜Shibor稳定在1.2%-1.3%区间。
• 逆回购续作：1月9日央行开展340亿元逆回购操作，实现单日净投放，市场宽松预期修复。

3. 债券市场收益率走势

• 利率债收益率：完成“冲高回落”走势闭环，长端收益率快速上行后回落。
• 国债收益率：10年期国债收益率触及1.896%，30年期突破2.3%，随后回落至1.8680%与2.3030%。
• 信用债收益率：整体呈下行趋势，优质主体配置需求释放，推动信用利差收窄。
• 区域分化：城投债收益率区域分化加剧，优质区域如上海、江苏、浙江下行明显，辽宁、云南仍承压。
• 行业表现：公用事业、交通运输、电力等稳定行业表现稳健，轻工制造、房地产等行业估值偏离较大。

4. 市场预期与未来展望

• 短端利率债：预计短端收益率将维持低位震荡。
• 长端利率债：受经济修复预期影响，长端收益率可能抬升，利率曲线或将继续“牛陡”。
• 财政发力前置：2026年财政发力将显著前置，尤其在上半年，以对冲经济恢复初期的内生动能不足。
• 专项债与特别国债：地方政府专项债预计发行约4.4万亿元，特别国债约1.3万亿元，重点投向“十四五”重大项目。

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关键信息

国债期货表现

• 价格：30年期国债期货收盘价略有反弹。
• 基差：主力连续国债期货合约基差与净基差均有所变化，反映市场对利率走势的预期。
• 隐含利率：主力连续国债期货合约隐含利率呈现波动，显示市场对未来利率走势的不确定性。

货币市场流动性

• 资金利率：DR007与隔夜Shibor保持稳定，R007与DR007利差缩小。
• 同业存单收益率：近期3个月同业存单收益率维持低位，反映市场流动性充裕。

中期借贷便利（MLF）

• 净回笼资金：MLF操作延续净回笼趋势，显示央行对流动性的控制。

国外债券市场动态

• 美国基准利率：联邦基金目标利率维持不变，利率走廊上下限未有调整。
• 美国国债收益率：收益率曲线整体上行，实际收益率变化反映通胀预期与经济基本面。
• 盈亏平衡通胀率：维持在较低水平，显示市场对通胀的预期较为温和。

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总结

本周中国债券市场在央行大额净回笼与地方债发行前置的背景下，收益率曲线经历波动，但资金面保持稳定。机构行为显示配置需求释放，信用债市场呈现“股债齐升”格局。未来需重点关注政府债发行进度、信贷投放数据及央行逆回购操作节奏，以判断利率走势。国外市场方面，美国国债收益率与实际收益率变化对全球市场产生影响，但整体趋势尚未明确。