20240311-南京证券-宏观研究报告_出口延续改善趋势_物价将温和回升_9页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2024年1-2月的出口与物价走势，并对房地产市场和整体经济形势进行了评估。整体来看，出口延续改善趋势，物价将温和回升，但房地产市场表现疲软，对经济信心造成一定影响。

一、出口延续改善趋势

主要观点

• 出口数据：2024年1-2月出口额为5280亿美元，同比增长7.1%，12月单月出口3036亿美元。出口从2023年7月开始随着美国制造业去库存探底，基本稳定在2800亿美元以上。
• 进口数据：同期进口额为4028亿美元，同比增长3.5%，月均稳定在2000亿美元以上，延续自2023年7月以来的改善趋势。
• 出口前景：随着美国制造业库存价格探底，供需关系逐步改善，我国出口有望继续回升。

关键信息

• 出口数据受春节因素影响，但仍优于2022年同期。
• 出口增速稳定，显示我国对外贸易具有较强的韧性。
• 进出口数据自2020年以来持续走高，表明长期增长趋势。

二、物价将保持温和上升

主要观点

• CPI走势：2024年2月CPI同比上涨0.7%，前值为-0.8%。新涨价因素在春节月份达到1%，带动整体物价温和回升。
• PPI走势：2024年2月PPI同比下降2.7%，前值为-2.5%。环比下降0.2%，但原油上游价格有所支撑。
• 物价前景：从基数和环比来看，今年物价指数将保持上涨趋势。

关键信息

• CPI环比上涨1%主要由食品和出行因素推动，其中鲜菜、畜肉、禽肉、水产品、鲜果等贡献显著。
• 非食品部分表现相对平稳，核心CPI（不包括食品和能源）环比上涨1.1%。
• PPI整体下滑，但部分行业如石油和天然气开采业出现明显上涨，对整体物价形成支撑。

三、对经济保持信心，密切关注地产

主要观点

• 地产销售数据：30大中城市地产销售数据低于预期，仅高于2020年，距离2019年仍有较大差距。
• 二手房冲击：二手房供给冲击加剧了整体供给压力，今年至少6亿平方米的需求未被满足，新房销售表现不明显。
• 地产影响：地产供给需要时间消化，对经济整体信心造成打击，但其他经济数据表现较好。
• 经济前景：随着土地小周期进入供给稀缺阶段，二手房带来的需求透支将减弱，经济将逐步回归潜在增速。

关键信息

• 3月季末、4月季初经济数据若能符合或超预期，全年经济基础将较为稳固。
• 地产销售数据疲软，但非地产部分表现积极。
• 二手房市场对整体经济产生负面拖累，但随着供给减少，这种影响将逐渐减弱。

风险提示

• 海内外流动性压力超预期
• 海内外经济下行压力超预期

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