20221107-国金证券-纺织品和服装行业研究_户外赛道景气延续_政策助推龙头崛起_3页_564kb

纺织品和服装行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于户外运动产业的发展前景及对纺织品和服装行业的影响，重点分析政策支持、市场趋势及投资机会。报告指出，随着居民生活水平提升和政策红利释放，户外运动产业正迎来高速发展的阶段，预计至2025年产业总规模将超过3万亿元。

主要观点

1. 政策推动户外运动产业扩张

• 国家体育总局、国家发改委等联合发布《户外运动产业发展规划（2022-2025年）》，明确增加户外运动设施数量，提升普及程度。
• 目标包括打造100个全国知名户外赛事品牌，支持室内攀岩馆、滑冰滑雪场等建设，以及建设更多城市郊野露营基地。
• 当前我国户外运动参与率不足10%，远低于美国的50%以上，行业仍有较大增长空间。

2. 疫情背景下户外行业表现亮眼

• 出境和远途旅行受限，露营、徒步等户外活动因安全社交距离特性而受到青睐。
• 双11期间，天猫平台户外行业GMV达20.99亿元，同比增长29.71%。
• 牧高笛、可隆等品牌在疫情中实现显著增长，牧高笛GMV同比增长77%，可隆增长69%。

3. 行业受益标的分析

下游品牌

• 安踏体育：主品牌借助奥运科技，受益于全民运动和户外扩容，预计2025年流水复合增长18%-25%，市占率提升3%-5%。
• 迪桑特/可隆：聚焦冰雪及小众户外领域，Q3实现35%和55%的流水增长。
• Amer集团：定位高端户外，旗下始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊有望在2025年分别达到10亿欧元规模。
• 李宁运动科技：研发实力强，产品力提升，各项指标领先，预计2025年收入达480亿元。
• 牧高笛：提前布局“精致露营”赛道，产品矩阵丰富，营销策略精准，销售持续增长。

上游制造与材料

• 台华新材：具备差异化锦纶长丝和功能性面料优势，受益于下游品牌增长，叠加上游降价预期，有望提升市场份额。
• 浙江自然：国内垂直一体化户外用品制造龙头，TPU薄膜技术为核心壁垒，与迪卡侬等保持稳定合作。
• 华生科技：专注于塑胶复合材料，产品应用于划水板、充气游艇等，技术领先，生产效率高。
• 华利集团：国内运动鞋龙头，与Nike、Deckers等深度绑定，新客户订单增长。
• 申洲国际：全球领先的运动服装制造龙头，供应链一体化优势明显，核心客户订单集中度有望提升。

投资建议

• 品牌端：推荐关注科技赋能产品迭代、前瞻性布局户外赛道的国产运动龙头如李宁、安踏体育；受益于露营崛起的牧高笛；以及功能性防寒面料优势突出、逐步拓展防晒及轻户外领域的波司登。
• 制造端：建议关注受益于户外扩容的高端锦纶面料商台华新材。

风险提示

• 疫情反复可能影响终端消费需求；
• 本土品牌市场份额提升不及预期；
• 品牌库存积压风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。