20250511-国金证券-纺织品和服装行业周报_美国关税预期有所缓和；滔搏牵手专业户外品牌Norrna_9页_1mb

美国关税预期缓和，利好纺织制造企业。特朗普表示中美将在日内瓦就贸易问题展开实质性谈判，并称当前对华加征的145%关税无上调空间，未来将下调；美财长贝森特强调政府不愿在纺织品等领域与中国脱钩。4月服装及衣着附件出口金额同比减少117%，增速环比降低762pct，主因美国关税政策出台后品牌下单谨慎及季节性因素（3-5月为淡季）。若未来对等关税下降，或刺激海外大客户补单，提升国内产能利用率及内需。建议关注上游制造板块弹性。

滔搏与户外品牌Norrøna达成合作，成为其中国市场独家运营伙伴。Norrøna创立于1929年，主打户外装备，产品覆盖滑雪、登山、越野跑等场景，设计兼具功能性与北欧风格，注重环保（如使用Econyl再生尼龙）。滔搏将负责品牌宣传、渠道销售等全链路运营，助力Norrøna拓展中国市场。此合作体现滔搏从运动零售商向品牌生态运营商转型的决心，同时为Norrøna填补亚太运营经验不足的短板。此前滔搏引入加拿大品牌Norda表现良好，显示其品牌运营能力。

行业数据方面，3月服装零售同比增长36%，弱于整体消费增速（59%），但环比提升0.3pct，反映终端消费逐步回暖。4月北上等核心城市气温回升可能带动春夏装销售增长。原材料价格周涨跌幅：328级棉-0.77%、美棉CotlookA+22.0%、粘胶短纤-22.9%、涤纶短纤+0.47%、长绒棉0.0%。内外棉价差周涨幅75.76%，但当前仍处于关税影响观察期。

投资建议侧重服装品牌与上游制造。服装品牌推荐：海澜之家（转型市区奥莱，主业复苏，分红稳定）、滔搏（受益阿迪达斯、耐克品牌力恢复）、安踏体育、比音勒芬、稳健医疗（全棉时代，市占率提升）。上游制造推荐浙江自然、申洲国际、华利集团、扬州金泉等龙头，认为关税政策将推动行业洗牌，订单向头部企业集中。短期板块受政策影响波动，长期或因关税下降释放弹性。

上周（2025/05/05-09）纺织服装板块上涨347%，涨幅居28个行业第6位。个股中华纺股份、迎丰股份、华升股份涨幅居前，华孚时尚、天创时尚、海澜之家下跌。斯凯奇被3G资本以63美元/股现金收购，溢价30%，可能为其战略转型提供助力。杭州举办国际时尚体育周，体育企业通过活动探索转型路径。美国第一季度劳动生产率三年首降，单位劳动力成本飙升57%，或影响企业投资意愿。

风险提示包括内需恢复不及预期、人民币汇率波动、关税政策不确定性。纺织企业多为出口导向，汇率波动可能冲击收入及利润。若美国等国加征更高关税，将削弱中国产品国际竞争力。