20220529-东兴证券-食品饮料行业中期策略_基本面进入磨底期_下半年有望迎来复苏_12页_573kb

食品饮料行业中期策略总结

核心内容

食品饮料行业在2022年上半年受到疫情、成本压力和宏观经济环境的多重影响，整体处于基本面磨底期。随着疫情逐步控制、经济恢复，行业有望在下半年迎来复苏拐点。分析师认为，当前行业应重点关注疫情恢复、居民收入提升和成本传导能力三条主线。

主要观点

1. 疫情逐步好转，需求恢复可期

• 上海等地疫情控制取得进展，新增病例显著下降，企业复工复产加速，市场需求逐步改善。
• 全国范围内疫情管控优化，消费环境有望进一步改善，Q3需求恢复可期。
• 餐饮上下游的调味品和酒类消费、乳制品、饮料等板块有望改善，休闲食品销售也将逐步回暖。

2. 居民收入提升支撑消费复苏

• 居民收入结构中，高收入群体增长快于低收入群体，高端及次高端白酒消费将受益。
• 保增长政策推动居民收入回升，对消费形成支撑，尤其是对白酒行业影响较大。

3. 成本压力仍存，但部分企业具备成本传导能力

• 大宗商品价格回落对部分食品饮料企业成本有所缓解，但全年原材料成本仍处于高位。
• 人民币贬值对进口原材料企业成本形成压力，需关注具备成本下行能力或能有效传导成本压力的企业。

关键信息

行业复苏主线

• 疫情恢复：餐饮、调味品、酒类、乳制品、饮料等受疫情影响较大的行业或渠道将逐步恢复。
• 收入提升：中产阶级收入增长将带动高端白酒消费。
• 成本控制：部分企业能有效缓解成本压力，业绩受影响较小。

行业投资思路

• 白酒行业基本面保持稳中有升，高端白酒景气持续。
• 乳制品行业原奶价格稳中有降，需求增长可支撑盈利能力提升。
• 调味品行业需等待餐饮复苏，去库存过程仍在进行。
• 新兴赛道如预制菜、复合调味品、代餐轻食等具有高增长潜力。

重点公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 疫情管控政策变化可能影响消费复苏。
• 俄乌冲突可能加剧国内成本压力。

行业重点公司建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，其中茅台业绩确定性较高，五粮液价格和产品结构提升预期明显，泸州老窖高端系列稳健增长。
• 乳制品：伊利股份等，原奶价格稳中有降，成本端压力减轻，建议关注龙头企业的成本控制能力。
• 调味品：海天味业等，静待餐饮复苏，去库存完成后有望复苏。
• 新兴赛道：预制菜、复合调味品、代餐轻食等，建议关注布局相关领域的龙头企业，如千味央厨、安井食品、良品铺子、三只松鼠等。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品领域。

总结

食品饮料行业在2022年经历了一轮基本面磨底期，随着疫情控制、经济复苏和居民收入提升，下半年行业有望迎来复苏拐点。重点布局高端白酒、乳制品、调味品及新兴赛道，同时关注成本传导能力和疫情后消费复苏带来的增长机会。