20220529-国海证券-宏华数科-688789.SH-年报和一季报点评_疫情不改数码印花产业趋势_下半年有望提速_5页_284kb

宏华数科（688789）年报和一季报点评总结

核心内容

宏华数科在2022年5月29日发布年报和一季报，整体表现符合预期。公司2021年实现收入9.43亿元，同比增长31.74%；归母净利润2.27亿元，同比增长32.38%。2022年第一季度收入2.76亿元，同比增长25.05%；归母净利润0.73亿元，同比增长30.60%。尽管2021年第四季度收入增速有所下滑，但公司仍保持良好的增长态势。

主要观点

• 行业趋势不改：疫情并未改变数码印花产业的发展趋势，预计下半年产业趋势有望提速。
• 商业模式优势：墨水业务收入占比持续提升，2021年收入同比增长61.7%，高于设备业务增速，显示下游数码印花需求旺盛。
• 组合销售模式：公司采用“设备先行，耗材跟进”的销售模式，与客户建立强粘性，增强盈利能力。
• 横向纵向布局：公司通过收购天津晶丽墨水厂67%股权，降低墨水成本；同时推进富阳工厂建设，拓展书刊、纸箱、建筑建材等应用领域。
• 盈利预测：基于审慎原则，公司预计2022-2024年收入分别为12.56亿元、17.92亿元、26.84亿元，归母净利润分别为3.36亿元、4.81亿元、7.18亿元，增速分别为48%、43%、49%。
• 估值表现：公司当前PE为39.48倍，预计2022年PE为39.48倍，2023年为27.55倍，2024年为18.48倍，估值逐步下降，但公司作为行业龙头，仍具备较强成长性。

关键信息

财务表现

市场数据

风险提示

• 汇率大幅波动
• 国内疫情反复
• 中日贸易争端
• 墨水成本下降不及预期
• 设备效率提升不及预期
• 产业链环节缩减不及预期

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级依据：公司作为数码印花行业龙头，受益于数码印花渗透率提升，设备+耗材组合销售模式优势明显，盈利能力和成长性良好。

分析师信息

• 姚健：国海证券机械研究团队首席分析师，复旦大学财务学硕士，7年证券从业经验，主要覆盖锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等领域。
• 肖德威：厦门大学硕士，主要覆盖光伏设备、数控刀具等行业。

估值指标

投资建议

公司作为数码印花行业的领先企业，受益于行业渗透率提升及商业模式优势，未来增长潜力较大。基于当前估值及行业前景，首次覆盖给予“增持”评级。