20230714-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q2平稳回暖_期待暑期弹性_4页_1mb

半年报业绩预告

2023年上半年预计实现归母净利26~30亿元，同比增长168%~178%，扣非归母净利22~26亿元，同比增长151%~160%。其中，第二季度单季度归母净利18~22亿元，同比扭亏，环比增长137%~189%，较2023年第一季度恢复良好。

经营数据

• 单二季度RevPAR约163元，恢复至2019年同期的101%，环比增长9个百分点。
• 1H23全部酒店RevPAR为147元，同比增长66%；不含轻管理酒店的RevPAR为163元，同比增长72%。
• 暑期旺季需求回暖，OCC和ADR超过疫情前水平，行业RevPAR恢复度达135%，酒店供给仍在出清中，存在弹性空间。

投资逻辑

1. 供给端出清：2022年酒店数量及客房数较2019年仍有较大缺口（客房数缺口中位数约190%），存量改造周期通常半年至一年，行业仍处于红利窗口期。
2. 需求端弹性：家庭亲子游、长途游需求集中释放，尤其北京等重点城市酒店受益于旅游热潮，直营酒店占比高，经营弹性强劲。
3. 估值与评级：维持2023-2025年归母净利预测为81亿、114亿、136亿元，对应PE为28X、20X、17X，维持“买入”评级。

风险提示

• 出行恢复节奏低于预期
• 新店开业速度不及预期

附录：财务预测摘要（单位：亿元）