20231030-国海证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店2023年三季度点评_RevPAR恢复度环比提升_业绩恢复超疫前符合预期_5页_317kb

首旅酒店投资评级总结

评级与目标估值

• 评级：增持（维持）
• 目标估值：2023-2025年归母净利润预测78/105/124亿元，当前股价对应PE为24/18/15倍；目标价对应PE分别为23、17、14倍。

业绩表现

• 财务数据：
  • 2023Q3营收2303亿元，同比增长5276%，修复程度超2019年同期，总市值1855.7亿，流通A股11.16亿股。
  • 三季度景区收入同比2019Q3增长2512%，扭亏为盈；期间费用同比+3046%，餐饮旺季保障恢复力度。

RevPAR恢复超预期

• 总体水平：
  • 2023Q3整体RevPAR 185元，同比2019年恢复度105.5%，环比上年提升8个百分点。
• 结构分析：
  • 驱动力：房价改善带动RevPAR修复，全季订单占比超50%。
  • 渠道差异：直营恢复超市场预期（恢复度125.4%），加盟力度逐步加强。
  • 分类型表现：经济型客房恢复最佳，中高端和轻资产酒店需求尚未完全恢复至疫情前。

开店数据

• 进度完成率：Q3新开337家酒店，同比增长207.9%，完成年度目标的224.7%。
• 类型结构：以轻管理酒店为主（占比58.2%），单三季度中高端酒店恢复加速。
• 政策变化：前三季度净投入59.4%，减少低端酒店数量，聚焦品质提升。

投资推荐

• 维持“增持”评级，看好修复周期下的高景气，建议关注商业模式转型下资产收益率上升机会。

风险提示

• 宏观经济弱复苏、产业政策变化、疫情防控不明朗以及竞争环境加剧。