20231016-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q3经营弹性释放_业绩略超预期_4页_1mb

业绩预告与点评
2023年前三季度公司预计归母净利66~70亿元，同比增长299%~311%；扣非归母净利60~64亿元，同比增长251%~261%。单季Q3归母净利38~42亿元，同比增长617%-693%，环比增长87%-106%；扣非归母净利37~41亿元，同比增长843%-946%，环比增长98%-119%。Q3全部酒店RevPAR达185元，同比+59%，较2019年同期恢复度环比提升61个百分点；不含轻管理酒店RevPAR为208元，同比+64%，恢复度环比Q2的1091%提高79个百分点。业绩增长主因Q3旺季需求释放及供给出清+结构升级致酒店价格上升。

国庆及未来展望
国庆RevPAR同比+130%至251元。预计4Q24酒店恢复稳健：需求端，边际增速放缓；供给端，中低端酒店增量回升。财务预测：归母净利2023E/2024E/2025E=83/102/133亿元，PE 21/17/13×，维持“买入”评级。风险：商旅恢复不及预期、开店速度不及预期等。

公司基本面
收入端，2023E-2025E营业收入依次为8211/8569/9206百万元，增速613%/435%/744%；毛利率（不含轻管理）逐期提升。每股收益及ROE由2021年的0.5元/117%升至2025E的0.91元/980%。PE/BP均值区间显示估值中枢下移。

投资摘要
评级因子包含市场评分、目标价（底部、中值2050元）与历史股价关系。投资建议与评级持续为“买入”，强调季节性恢复潜力与经营杠杆优势。