20210831-光大证券-三六零-601360.SH-2021年半年报点评_政企安全业务增长迅猛_第二成长曲线开启_3页_720kb

公司研究总结：三六零（601360.SH）2021年半年报点评

核心内容概述

三六零（601360.SH）在2021年上半年实现收入56.19亿元，同比增长13.03%，但归母净利润为5.72亿元，同比下降48.87%。公司收入结构持续优化，政企安全业务增长迅猛，成为第二成长曲线的核心驱动力。

主要观点

收入结构优化，转型成效显著

• 整体收入增长：上半年收入同比增长13.03%，其中Q1和Q2分别增长13.41%和12.72%。
• 分业务表现：
  • 互联网广告及服务收入30.59亿元，同比下降7.28%。
  • 智能硬件收入10.49亿元，同比增长16.84%。
  • 互联网增值服务收入5.92亿元，同比增长7.41%。
  • 安全及其他业务收入9.12亿元，同比增长322.45%。
• 政企安全占比提升：政企安全业务成为主要增长点，新签合同数量同比增长484%，客户数量增长500%，已签约20余家政府机构及大型央企。
• 重点项目进展：成功中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等，其中郑州项目中标金额达2.36亿元。

费用率上升影响盈利

• 毛利率：上半年整体毛利率为58.90%，同比减少0.37个百分点。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别上升6.39、-0.83、5.90和0.72个百分点，费用率大幅增长导致归母净利润下降。

盈利预测与估值

• 盈利预测：下调2021-2023年归母净利润预测至27.08、32.52和37.50亿元，分别下调19.40%、13.42%和9.93%。
• 估值指标：
  • P/E：从2020年的29下降至2021年的31，预计未来三年逐步回落至22。
  • P/B：从2020年的2.3下降至2021年的2.1，预计未来三年继续下降至1.8。
  • EV/EBITDA：从2020年的29.8上升至2021年的31.7，预计未来三年下降至19.7。

关键信息

市场表现

• 当前股价：11.66元
• 总股本：71.45亿股
• 总市值：833.15亿元
• 一年内最低/最高价：11.59元/19.06元
• 近3月换手率：53.34%

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 风险提示：
  • 政企市场推进不及预期
  • 互联网广告领域竞争加剧
  • 公司产品不能及时满足市场需求
  • 市场整体估值水平下降

财务数据概览

收入与利润

每股指标

费用率

偿债能力

分析师声明

• 分析师：姜国平、万义麟
• 执业证书编号：S0930514080007、S0930519080001
• 联系方式：021-52523857、021-52523859

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估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

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