20210831-天风证券-三六零-601360.SH-政企业务增长迅速_打造安全第二生长曲线_3页_747kb

报告摘要

三六零（601360）总结

核心内容

三六零在2021年上半年实现了营收56.19亿元，同比增长13.03%，但归母净利润5.72亿元，同比下降48.87%。公司整体表现显示，虽然互联网广告业务受到广告预算缩减影响，但安全业务增长迅速，成为公司第二增长曲线。

主要观点

互联网广告业务增长放缓
- 互联网广告及服务收入为30.59亿元，同比下降7.28%。
- 主要原因包括疫情反复、政策调控等对广告投放预算的影响。
安全业务呈现高增长
- 安全及其他收入为9.12亿元，同比增长322.45%。
- 安全业务的快速增长得益于公司多年积累的安全大数据库和网络攻防经验，为安全大脑等核心产品提供了坚实支撑。
政企业务持续发力
- 公司在多个城市布局新一代安全能力框架，客户数量同比增长500%，并成功签约20余家政府机构及大型央企。
- 中标金额较大的项目包括京津冀、苏州工业园区、郑州等，其中郑州项目中标金额达2.36亿元。
产品与服务体系完善
- 公司聚焦本地安全大脑、终端安全、实网攻防靶场、网络空间测绘、流量安全等核心产品。
- 同时，强化安全运营及服务，提升产品竞争力。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	12,841.10	11,614.73	13,124.65	14,437.11	15,880.82
净利润(百万元)	5,980.44	2,912.51	3,219.75	3,348.34	3,394.57
市盈率(P/E)	13.93	28.61	25.88	24.88	24.54
市净率(P/B)	2.90	2.26	2.23	2.05	1.89
市销率(P/S)	6.49	7.17	6.35	5.77	5.25
EV/EBITDA	14.34	13.66	16.95	15.89	14.31

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-2.19	-9.55	13.00	10.00	10.00
归属于母公司净利润增长率(%)	69.19	-51.30	10.55	3.99	1.38
每股收益(元)	0.84	0.41	0.45	0.47	0.48

投资建议

维持“买入”评级。
调整盈利预测，预计2021~2023年营收分别为131.25/144.37/158.81亿元，净利润分别为32.20/33.48/33.95亿元。

风险提示

广告业务增速放缓。
政企业务落地不及预期。
疫情反复风险。
国内外监管风险。

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	65.35%	62.53%	59.70%	58.11%	57.00%
净利率	46.57%	25.08%	24.53%	23.19%	21.38%
ROE	20.84%	7.91%	8.63%	8.24%	7.71%
ROIC	108.02%	53.24%	41.36%	49.42%	37.15%
资产负债率(%)	15.02%	16.95%	17.89%	12.41%	17.49%
净负债率(%)	-67.86%	-66.89%	-75.88%	-71.41%	-79.25%
流动比率	4.71	4.21	4.25	6.09	4.49
速动比率	4.66	4.15	4.17	5.96	4.40
应收账款周转率	5.60	5.54	5.54	5.56	5.56
存货周转率	63.96	33.93	25.52	21.48	20.93
总资产周转率	0.41	0.30	0.29	0.32	0.32

总结

三六零在2021年上半年面对互联网广告预算缩减的挑战，依然实现了营收的稳定增长，但净利润大幅下滑。公司正通过加大对政企业务的投入，构建安全业务的第二增长曲线。安全业务的高增长得益于公司技术积累与产品体系的完善，为未来在政企市场的发展奠定了基础。尽管面临广告业务增速放缓、政企业务落地预期、疫情及监管等风险，公司仍被给予“买入”评级，显示市场对其长期发展潜力的信心。

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