> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="7">申银万国期货研究所 陈梦赟 (从业资格号:F03147376;交易咨询号:Z0022753)chenmy@sywgqh.com.cn 021-50585911</td></tr><tr><td rowspan="8">期货市场</td><td></td><td>沪金2606</td><td>沪金2604</td><td>沪银2606</td><td>沪银2604</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1154.34</td><td>1151.060</td><td>22786</td><td>23029</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1153.82</td><td>1150.500</td><td>22030</td><td>22327</td><td></td></tr><tr><td>涨跌(收盘价)</td><td>0.52</td><td>0.560</td><td>756</td><td>702</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅(收盘价)</td><td>0.05%</td><td>0.05%</td><td>3.43%</td><td>3.14%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>100812</td><td>155075</td><td>149845</td><td>182667</td><td></td></tr><tr><td>成交量</td><td>51239</td><td>198537</td><td>272487</td><td>413159</td><td></td></tr><tr><td>现货升贴水</td><td>-9.27</td><td>-5.99</td><td>-655</td><td>-898</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">现货市场</td><td></td><td>上海黄金T+D</td><td>伦敦金(美元/金衡盎司)</td><td>上海白银T+D</td><td>伦敦银(美元/金衡盎司)</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1145.07</td><td>5164.31</td><td>22131</td><td>89.22</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1146.88</td><td>5132.01</td><td>21486</td><td>87.09</td><td></td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-1.81</td><td>32.30</td><td>645</td><td>2.13</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>-0.16%</td><td>0.63%</td><td>3.00%</td><td>2.45%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金2606-沪金2604</td><td>沪银2606-沪银2604</td><td>黄金/白银(现货)</td><td>上海金/伦敦金</td><td>上海银/伦敦银</td></tr><tr><td>现值</td><td>3.28</td><td>-243.00</td><td>51.74</td><td>1.00</td><td>1.12</td></tr><tr><td>前值</td><td>3.32</td><td>-297.00</td><td>53.38</td><td>1.00</td><td>1.12</td></tr><tr><td rowspan="4">库存</td><td></td><td>上期所黄金库存(千克,日)</td><td>上期所白银库存(千克,日)</td><td>COMEX黄金库存(金衡盎司,日)</td><td>COMEX白银库存(金衡盎司,日)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>105,072</td><td>355,830</td><td>33,627,539</td><td>361,844,401</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>105,072</td><td>349,879</td><td>33,701,164</td><td>364,000,164</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>0</td><td>5951</td><td>-73624</td><td>-2155763</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">相关衍生品</td><td></td><td>美元指数</td><td>标普500指数</td><td>10年期美债收益</td><td>布伦特原油</td><td>美元兑人民币</td></tr><tr><td>现值</td><td>97.66</td><td>6,946.13</td><td>4.05%</td><td>70.83</td><td>6.8672</td></tr><tr><td>前值</td><td>97.90</td><td>6,890.07</td><td>4.04%</td><td>71.01</td><td>6.8849</td></tr><tr><td>增减</td><td>-0.24</td><td>56.06</td><td>0.01%</td><td>-0.18</td><td>-0.0177</td></tr><tr><td></td><td>SPDR黄金ETF持仓(吨)</td><td>SLV白银ETF持仓(吨)</td><td>CFTC投机者净持仓(黄金)</td><td>CFTC投机者净持仓(白银)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>1,098</td><td>16,080</td><td>159,915</td><td>24,003</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>1,094</td><td>16,108</td><td>160,012</td><td>22,955</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>3</td><td>-28</td><td>-97</td><td>1048</td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="6">数据来源:iFind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="6">1.美国国务卿鲁比奥：伊朗长期以来一直对美国构成非常严重的威胁。伊朗目前没有进行铀浓缩，但他们正试图达到最终能够进行铀浓缩的状态。 2.委内瑞拉央行网站数据显示，该央行去年下半年出售了近6吨黄金，原因是该国因美国对其石油出口的限制而面临严重的美元短缺。根据加拉加斯咨询公司Sintesis Financiera的估算，这些操作主要在12月进行。特朗普政府在去年加强对委内瑞拉石油出口的限制，随后于12月10日扣押了第一艘油轮。这切断了委内瑞拉的美元供应，使官方汇率与平行汇率之间的差距达到创纪录高位，并使恶性通胀重新出现的可能性增加。然而，在美国特种部队于一月抓捕委总统马杜罗后，美国允许部分委内瑞拉石油销售收入回流该国。这重振了官方外汇市场，并缩小了与平行汇率的差距。根据Sintesis Financiera周一发布的报告，从央行的报表来看，其似乎没有在1月份出售任何黄金。 3.当地时间2月25日，美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）更新“特别指定国民清单”，对与伊朗相关的多名个人、实体及多艘船只实施相关制裁。本轮制裁对象包括4名伊朗籍个人，均与伊朗航空工业企业有关；多家位于伊朗、土耳其、阿联酋、巴拿马、马绍尔群岛、利比里亚等地的航运及贸易公司被列入名单，涉及伊朗石油与液化气运输网络；至少13艘油轮和液化气运输船被列入制裁范围，相关船只悬挂巴拿马、帕劳、巴巴多斯、瓦努阿图、科摩罗及伊朗等国旗。美国财政部表示，上述个人与实体将面临资产冻结及与美国金融体系交易限制。 4.美国贸易代表格里尔：部分国家的关税将提高至15%。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="6">夜盘贵金属震荡上行，白银领涨。近期贵金属表现偏强，核心驱动源于三重逻辑：一是美国关税政策变局冲击美元信用，美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，随即特朗普宣布对全球输美商品加征10%关税，后又提高至15%。市场对美国财政可持续性的担忧和贸易政策不确定性，继续冲击美元信用。二是假期期间伊朗局势持续紧张，地缘冲突显著提振黄金避险需求。三是滞涨风险强化黄金抗通胀属性，美国最新数据显示通胀高于预期且经济增长放缓。综合来看，短期关税裁决与地缘冲突对贵金属形成共振驱动，中长期角度来看，去美元化、地缘风险等因素将支撑黄金重回上行通道。由于工业属性与金融属性共振，短期白银有望延续震荡偏强走势。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td colspan="6">本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格（核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>